Quanto costa davvero una scala di conti deposito: 141,92 € in cinque anni

La scala costa denaro solo mentre viene costruita

L'obiezione alla scala è sempre la stessa: perché accettare il 4,17 per cento quando è disponibile il 4,30? Perché lo accetti una volta sola. Il primo anno la scala porta un vincolo a un anno, uno a due, uno a tre, uno a quattro e uno a cinque: il suo rendimento miscelato è dunque la media dei cinque tassi. Il secondo anno il gradino a un anno è scaduto ed è stato reinvestito a cinque, sicché la scala porta quattro dei gradini originari più un vincolo nuovo a cinque anni. Ripeti, e all'inizio del sesto anno ogni gradino è un vincolo a cinque anni sottoscritto al tasso a cinque anni. Da lì la scala rende esattamente quanto rende un unico vincolo a cinque anni, con la differenza che un quinto del capitale atterra sul tuo conto ogni dodici mesi e può andarsene senza penale.

Ecco perché l'intera opzione di liquidità si quantifica in 141,92 € su 50 000 € in cinque anni — un quarto di punto percentuale del saldo finale, pagato una volta sola, all'inizio. Confrontalo con ciò che compra. Non dovrai mai rompere un vincolo per coprire una spesa ordinaria, quindi non pagherai mai la penale che è il vero costo del vincolare. E ripreza un quinto del portafoglio ogni anno, il che trasforma la scala da comodità in posizione: una view sui tassi che non hai dovuto formulare, espressa per costruzione e non per previsione.

La penale si conta in mesi di interessi, non in percentuale — e può mordere il capitale

Un vincolo a cinque anni porta di norma una penale di sei mesi di interessi. Non sei mesi degli interessi che hai incassato: sei mesi di interessi calcolati sul saldo, che tu sia rimasto tanto o no. Sciogli un vincolo da 10 000 € al 4,30 per cento al diciottesimo mese e l'aritmetica dà questo: il saldo è salito a 10 651,88 €, la penale è di 215,00 € e porti via 10 436,88 € — il 2,892 per cento annualizzato, ben sotto il 4,00 per cento che un vincolo a un anno avrebbe pagato sullo stesso tratto. Sciogli lo stesso vincolo al terzo mese e il saldo è di soli 10 105,81 € contro la stessa penale di 215,00 €: porti via 9 890,81 €. Sono 109,19 € meno di quanto avevi versato, e non è un artefatto di arrotondamento: è il disegno.

Ne discendono due punti strutturali. Primo, la penale è fissata in mesi: il suo morso, rapportato a quanto hai guadagnato, si riduce più a lungo resti. Al settimo mese gli interessi maturati superano per la prima volta la penale, e da lì sciogliere il vincolo ti restituisce almeno il capitale. Secondo, il tasso moltiplica la penale. Sei mesi di interessi su un vincolo all'1 per cento è aneddotico; la stessa clausola su uno al 5 per cento costa cinque volte tanto in euro, proprio quando i depositanti sono più tentati di muoversi. Prima di firmare, converti la clausola in euro al tasso offerto e chiediti a quale data l'aritmetica si gira a tuo favore.

Due uscite, due rischi diversi: la penale e il mercato secondario

I vincoli sottoscritti direttamente presso una banca hanno un'uscita contrattuale prezzata in mesi di interessi, e quel prezzo non dipende da ciò che hanno fatto i tassi. I certificati di deposito comprati tramite un intermediario di norma non hanno alcuna clausola di svincolo anticipato: se ne esce vendendo il titolo a qualcun altro, al prezzo che il mercato concede. Sono rischi diversi con la stessa etichetta. Su un titolo da 10 000 € al 4,30 per cento a cui restano tre anni e mezzo, un rialzo di un punto dei rendimenti di mercato toglie circa 312,51 € al prezzo, mentre un ribasso di un punto ne aggiunge circa 326,02. L'uscita del deposito bancario è invece limitata a 215,00 € in entrambe le direzioni.

L'asimmetria è il punto. Un titolo negoziabile ti lascia guadagnare da un calo dei tassi e ti punisce per un rialzo, senza tetto; un deposito bancario ti dà un costo di uscita fisso e noto in entrambi i mondi. Se fai la scala perché potresti aver bisogno del denaro, è l'uscita limitata che ti serve, perché il tuo bisogno di liquidità e un rialzo dei tassi non sono eventi indipendenti: arrivano entrambi quando l'economia si stringe. Se fai la scala per esprimere una view sui tassi, ti servono meglio strumenti che prezzino quella view onestamente, e conviene smettere di chiamarla una decisione di risparmio.

Dimensionare i gradini: prima il tetto di garanzia e il prelievo fiscale

Prima di decidere quanti gradini, decidi quanto deve stare in una sola banca. La garanzia dei depositi copre centomila euro per depositante e per istituto in tutta l'Unione europea, in forza della direttiva del 2014 — una scala da 50 000 € presso un unico istituto è dunque ampiamente coperta, una da 400 000 € non lo è, e la struttura dei gradini deve diventare anche una struttura di istituti. La seconda priorità è fiscale, e in Italia è doppia: sugli interessi si applica la ritenuta del 26 per cento, che porta il 4,30 per cento lordo al 3,182 netto, e sul saldo si applica l'imposta di bollo dello 0,2 per cento annuo prevista per i prodotti finanziari, che toglie altri 0,20 punti e porta il rendimento effettivo al 2,982 per cento. Quel bollo vale da solo circa il 6 per cento degli interessi netti, molto più dei 141,92 € che costa fare la scala: prima si sistema il fisco, poi la forma della scala.

Poi, e solo poi, scegli la forma. Il numero di gradini fissa con quale frequenza il denaro si libera e fin dove la scala arriva sulla curva; cinque gradini annuali sono un'impostazione predefinita, non una legge. Se il tuo orizzonte reale di liquidità è trimestrale, una scala di quattro vincoli a un anno aperti a tre mesi di distanza ti dà contante ogni trimestre e non supera mai l'anno — uno strumento del tutto diverso con lo stesso nome. Se non hai alcun bisogno di liquidità e semplicemente non ti piace scommettere sulla direzione dei tassi, una scala a cinque anni ricostruita a cinque anni è la versione onesta di quella preferenza. Annota quale delle tre stai facendo prima di aprire il primo conto, perché sono risposte a domande diverse e il calcolatore non le distingue.

Domande frequenti

Una scala è meglio che comprare semplicemente il vincolo più lungo?

È peggio se i tassi non si muovono ed è meglio se salgono; gli ordini di grandezza conviene conoscerli. Sulla nostra curva e in cinque anni la scala chiude a 61 573,20 € contro 61 715,12 € del vincolo unico a cinque anni — 141,92 € indietro. Alza i tassi di un punto pieno a fine primo anno e la scala chiude a 62 764,35 €, cioè 1 049,24 € avanti. Abbassali di un punto e chiude a 60 404,67 €, cioè 1 310,44 € indietro. La scala è dunque una scommessa lieve contro un calo dei tassi lunghi, comprata per circa un quarto di punto. Ciò che fa pendere la decisione per la maggior parte delle famiglie non è la scommessa ma la liquidità: il vero prodotto della scala è che un quinto del denaro si libera ogni anno senza far scattare la penale, ed è la penale che distrugge i rendimenti nella pratica.

Una penale di svincolo anticipato può intaccare il mio capitale?

Sì, ogni volta che la penale è definita in mesi di interessi e sciogli il vincolo prima che siano maturati. Su un deposito da 10 000 € al 4,30 per cento con penale di sei mesi, la penale vale 215,00 € dal primo giorno. Al terzo mese hai guadagnato 105,81 €, quindi l'ammanco di 109,19 € esce da quanto avevi versato e te ne vai con 9 890,81 €. Al settimo mese gli interessi maturati superano per la prima volta la penale e il capitale è di nuovo al sicuro. In Italia non esiste un pavimento di legge paragonabile a quello statunitense: la clausola di svincolo è contrattuale, spesso consiste in un tasso ridotto retroattivo, ed è dunque il foglio informativo che va letto — e convertito in euro al tasso offerto.

Quanti gradini dovrebbe avere una scala?

Tanti quante le volte all'anno in cui vuoi che si liberi denaro, moltiplicate per quanto vuoi spingerti sulla curva. Sono due decisioni distinte e vengono confuse. Cinque gradini annuali fino a cinque anni danno una liberazione all'anno e il tasso a cinque anni a regime. Quattro gradini trimestrali di vincoli a un anno danno una liberazione ogni tre mesi e non rendono mai più del tasso a un anno. Venti gradini trimestrali fino a cinque anni danno entrambe le cose, al prezzo di venti conti da gestire e venti scadenze da non mancare. Il valore marginale dei gradini in più cala in fretta: passare da uno a cinque chiude quasi tutto il divario fra tasso breve e tasso lungo, passare da cinque a venti compra soprattutto comodità di calendario. Parti dai tuoi bisogni reali di cassa, non da un numero che suona ordinato.

Che cosa succede a una scala quando la curva dei tassi è invertita?

Perde il suo argomento principale e conserva quello secondario. Quando i tassi brevi stanno sopra quelli lunghi, allungare la scadenza costa rendimento invece di comprarlo: il tasso miscelato della scala finisce sotto il tasso a un anno invece che sopra, e la salita lavora contro di te. La liquidità resta reale e la disciplina pure, ma ora le paghi invece di ottenerle quasi gratis. Due risposte oneste. Accorciare la scala finché il gradino più lungo sta sulla cima della curva e non oltre — se la cima è a un anno, una scala di vincoli a tre, sei, nove e dodici mesi cattura tutta la forma. Oppure accettare il costo di proposito, ragionando che una curva invertita è il mercato che prevede tassi brevi più bassi: fissare oggi un tasso lungo può ancora battere il rinnovo di vincoli brevi a quel che verrà. Entrambe si difendono; scivolare in una scala a cinque anni perché è quel che hai fatto la volta scorsa, no.

La tassazione degli interessi cambia il modo di costruire la scala?

Cambia soprattutto il dimensionamento, molto più della forma, perché il fisco pesa molto più del costo della scala. Su una scala da 50 000 €, tutto il prezzo di fare la scala in cinque anni è di 141,92 €, mentre la ritenuta del 26 per cento porta un rendimento lordo del 4,30 per cento a un netto del 3,182 — più di un punto ogni anno. E in Italia c'è un secondo prelievo che quasi nessuno mette nel foglio: l'imposta di bollo dello 0,2 per cento annuo sul saldo dei prodotti finanziari, depositi bancari compresi, che toglie altri 0,20 punti e porta il rendimento effettivo al 2,982 per cento. Quel bollo vale da solo circa il 6 per cento degli interessi netti. La forma conta in un punto: gli interessi sono tassati nell'esercizio in cui sono accreditati, sicché una scala che accredita ogni anno distribuisce il reddito, mentre un vincolo unico che accredita tutto a scadenza ammassa più anni di interessi in un solo esercizio.