Far crescere un'impresa che guadagna meno di quanto costi il suo capitale

Allungare i termini ai fornitori alza l'indice senza migliorare nulla

Il passivo corrente si sottrae perché il credito dei fornitori finanzia parte dell'attività senza costo, quindi non è capitale che qualcuno abbia dovuto fornire. Ciò rende mobile il denominatore: porta il passivo corrente da 5 a 8 milioni pagando i fornitori più tardi e il capitale investito scende a 17 milioni, il che alza il rendimento dal 25 % al 29,4 % senza toccare utile, vendite o costi. Il miglioramento è reale nel senso che meno denaro dei proprietari è immobilizzato, e vuoto nel senso che è stato preso ai fornitori anziché guadagnato. Leggi un balzo di questo indice verificando se si sia mosso il numeratore o il denominatore, e se il denominatore, quale riga.

Un rendimento alto può segnalare che non si investe più

Il capitale investito comprende beni al loro valore netto contabile, e una società che ha smesso di rinnovare le attrezzature vede quel valore calare anno dopo anno mentre l'utile tiene. Il rendimento sale quindi, e sale più in fretta negli ultimi anni prima che tutto vada sostituito insieme. Un indice che sale perché il denominatore si restringe somiglia, su un grafico, a uno che sale perché il numeratore cresce, e solo la riga degli investimenti li separa. Dove questo indice serve da obiettivo, è quello il modo di guasto da sorvegliare: il modo più economico di raggiungerlo è rinviare l'investimento che tiene in piedi l'attività.

Domande frequenti

Da dove viene il costo del capitale?

È una miscela ponderata di quanto costa il debito al netto delle imposte e di quanto si attendono gli azionisti, in proporzione a quanto ciascuno finanzia. La metà debito è osservabile: sta nei contratti di finanziamento. La metà capitale proprio è una stima, di solito costruita su un tasso privo di rischio più un premio per il rischio di quella specifica attività, e persone ragionevoli producono stime distanti di più punti. Quell'incertezza spiega perché lo spread conti più della cifra esatta: diciassette punti sopravvivono a qualsiasi disaccordo plausibile sul costo del capitale, e due punti non sopravvivono a un arrotondamento.

Capitale investito di apertura o medio?

La media dei due estremi, per la stessa ragione di ogni indice che divide un anno per un saldo: l'utile è stato guadagnato in dodici mesi mentre il bilancio di chiusura riflette solo l'ultimo giorno. Conta soprattutto quando la base di capitale si è mossa molto — un'acquisizione, una cessione importante, uno stabilimento completato in autunno — cioè proprio quando l'indice viene esaminato. Se l'anno ha contenuto un evento simile, pubblica l'indice in entrambi i modi e di' su quale poggi la conclusione.