Patrimonio di apertura, di chiusura o medio?

La media di apertura e chiusura, ogni volta che il patrimonio si è mosso molto durante l'anno. L'utile si guadagna nell'arco di dodici mesi mentre il patrimonio di chiusura lo contiene già per intero: dividere per la chiusura sottostima la redditività, dividere per l'apertura la sovrastima. Lo scarto è trascurabile per una società stabile e grande per una che abbia aumentato il capitale, pagato un dividendo straordinario o riacquistato azioni — proprio i casi in cui il rapporto viene esaminato più da vicino.

In cosa differisce dalla redditività dell'attivo?

La redditività dell'attivo divide lo stesso utile per tutto ciò che l'impresa impiega anziché per la quota dei proprietari, quindi risponde a quanto bene gli attivi sono gestiti e non dipende da chi li ha pagati. La relazione è esatta: redditività del capitale proprio = redditività dell'attivo × moltiplicatore. Pubblicare entrambe, o una con il moltiplicatore accanto, racconta tutta la storia — il primo numero è gestione, il secondo è finanziamento, e solo la coppia spiega un buon anno.

Venti per cento di redditività del capitale proprio, metà presa a prestito

Pubblicato il 30/09/2026 · 3 min di lettura · Strumenti business

Camille Laurent — Redattrice Finanza presso OneKitly

Fisco · Finanza personale

Verificato su 2 fonti

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In breve

La redditività del capitale proprio è l'utile netto diviso il patrimonio netto: 50.000 ÷ 250.000 = 20 %. Il numero diventa interessante solo una volta scomposto nei tre fattori che lo producono. Se il fatturato è 500.000, il margine netto è il 10 %; con 500.000 di attivo totale, la rotazione dell'attivo è 1,0; e con 250.000 di patrimonio netto a fronte di quell'attivo, il moltiplicatore è 2,0. Moltiplica 10 % × 1,0 × 2,0 e sei di nuovo al 20 %. La stessa società finanziata interamente dai suoi proprietari — 500.000 di patrimonio, moltiplicatore 1,0 — rende esattamente il 10 %. Metà del dato in vetrina è la leva, e la leva non sa in che direzione andrà l'anno. Confrontare due imprese sul ROE senza confrontarne i moltiplicatori è confrontare quanto hanno preso a prestito e chiamarla performance.

50.000 di utile netto su 250.000 di capitale proprio fanno un ROE del 20 %. Lo stesso utile su 500.000 di capitale proprio fa il 10 % — i dieci punti di differenza vengono dal debito, non dall'attività.

Un denominatore che si restringe lusinga il rapporto

Il patrimonio netto scende quando una società riacquista azioni proprie, paga un grosso dividendo o registra una perdita, e ciascuno di questi gesti alza la redditività senza un euro di utile in più. Un'impresa che abbia riacquistato abbastanza può mostrare una cifra spettacolare su una base residua ridotta, e un'altra le cui perdite accumulate abbiano mangiato quasi tutto il capitale può pubblicare il miglior rapporto del suo settore mentre va verso l'insolvenza. Leggi insieme il numeratore e la storia del denominatore, e tratta ogni miglioramento brusco di questo rapporto come una domanda: quale dei due si è mosso?

La leva funziona in entrambi i sensi

Il moltiplicatore di 2,0 che ha trasformato il 10 % in 20 % si applica alle perdite con la stessa fedeltà. Dimezza il risultato operativo dell'impresa indebitata: la sua spesa per interessi non si dimezza con esso, così ciò che arriva ai proprietari scende di più della metà; la redditività dell'impresa senza debito segue semplicemente il risultato al ribasso. Quell'asimmetria spiega perché finanziatori e azionisti leggano lo stesso rapporto in modo diverso — un moltiplicatore che sale è una notizia migliore per i secondi che per i primi, fino all'anno in cui non lo è. L'abitudine utile è guardare quanto varrebbe il rapporto al moltiplicatore di una versione senza debito della stessa attività, e trattare lo scarto come il prezzo del prestito.

Stesso utile, stesso attivo, due finanziamenti
Patrimonio netto	Moltiplicatore	ROE
250.000	2,0	20 %
500.000	1,0	10 %

Esempio calcolato con il nostro strumento

Calcolatrice ROE

Dati

Utile netto: 50.000,00 €
Capitale proprio: 250.000,00 €

Risultato

ROE: 20%

Queste cifre sono prodotte dal calcolatore qui sotto, non digitate a mano — vengono ricalcolate a ogni modifica dello strumento.

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Domande frequenti

Patrimonio di apertura, di chiusura o medio?: La media di apertura e chiusura, ogni volta che il patrimonio si è mosso molto durante l'anno. L'utile si guadagna nell'arco di dodici mesi mentre il patrimonio di chiusura lo contiene già per intero: dividere per la chiusura sottostima la redditività, dividere per l'apertura la sovrastima. Lo scarto è trascurabile per una società stabile e grande per una che abbia aumentato il capitale, pagato un dividendo straordinario o riacquistato azioni — proprio i casi in cui il rapporto viene esaminato più da vicino.
In cosa differisce dalla redditività dell'attivo?: La redditività dell'attivo divide lo stesso utile per tutto ciò che l'impresa impiega anziché per la quota dei proprietari, quindi risponde a quanto bene gli attivi sono gestiti e non dipende da chi li ha pagati. La relazione è esatta: redditività del capitale proprio = redditività dell'attivo × moltiplicatore. Pubblicare entrambe, o una con il moltiplicatore accanto, racconta tutta la storia — il primo numero è gestione, il secondo è finanziamento, e solo la coppia spiega un buon anno.

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Fonti

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