Was ist Slippage bei Krypto? Preiseinfluss, Toleranz und die Kosten

Der Preiseinfluss ist Arithmetik, und keine Einstellung beseitigt ihn

Ein Pool mit konstantem Produkt hält x × y fest. Gibst du Δx des ersten Tokens hinein, muss der Pool genug vom zweiten zurückgeben, um das Produkt wiederherzustellen, also Δy = y × Δx ÷ (x + Δx). Geteilt durch Δx ist dein Durchschnittspreis y ÷ (x + Δx), während der Grenzpreis vor dem Handel y ÷ x betrug. Der Fehlbetrag ist damit 1 − x ÷ (x + Δx) = Δx ÷ (x + Δx) und hängt nur von einem ab: wie groß deine Order im Verhältnis zur Reserve ist, gegen die du handelst. Weder deine Wallet noch dein Gaspreis noch deine Geduld tauchen in diesem Ausdruck auf.

Die Kosten in Geld verhalten sich ganz anders als die Kosten in Prozent. Der Einfluss ist ungefähr proportional zur Ordergröße, das verlorene Geld also proportional zum Quadrat der Größe: Wert × f² ÷ (1 + f), wobei f dein Handel als Bruchteil der Reserve ist. Deshalb steigt die Tabelle so an. Von 0,1 Prozent des Pools auf 10 Prozent zu gehen, verhundertfacht die Order und vervielfacht die Kosten um mehr als 9 000 — von 2 € auf 18 182 €. Deshalb hilft es auch nicht, eine große Order in einem einzigen Pool in mehrere kleine zu zerlegen: Der Pool bewegt sich nach jeder Scheibe, die Scheiben werden zu immer schlechteren Preisen ausgeführt, und die Summe liegt sehr nahe an den Kosten in einem Zug. Zerlegen hilft nur, wenn die Scheiben an verschiedene Handelsplätze gehen oder wenn Zeit vergeht und Arbitrage den Pool dazwischen auffüllt.

Die Slippage-Toleranz ist etwas völlig anderes

Das Toleranzfeld einer Swap-Oberfläche legt einen Mindestausgang fest: Würde die Transaktion weniger liefern als das Angebot minus deiner Toleranz, scheitert sie und du behältst deine Token, abzüglich Gas. Es existiert, weil eine Transaktion auf der Chain nicht sofort wirkt — zwischen dem Signieren und dem Einzug in einen Block handeln andere, und der Pool, gegen den du kotiert wurdest, hat sich bewegt. Toleranz schützt vor dieser Verzögerung. Sie ist kein Rabatt, keine Verhandlung und keine Obergrenze für das, was der Pool dir berechnet.

Beide Extreme kosten dich. Zu eng eingestellt scheitert ein Handel mit 5 Prozent Preiseinfluss schlicht an einer Toleranz von 0,5 Prozent — du zahlst Gas für nichts und versuchst es erneut. Zu weit eingestellt, etwa 20 Prozent in einem dünnen Pool, hast du öffentlich verkündet, wie viel Verlust du hinnimmst: Ein Searcher kann vor dir kaufen, deinen Handel den Kurs treiben lassen und hineinverkaufen und die Differenz einstreichen. Dieses Sandwich ist kein Fehler, sondern die dokumentierte Ökonomie eines öffentlichen Mempools, und deine Toleranz bestimmt die Dicke der Scheibe. Eine brauchbare Gewohnheit: zuerst die Einflussschätzung der Oberfläche lesen und die Toleranz dann knapp darüber setzen — genug für die normale Bewegung von Block zu Block, zu wenig, um ein Sandwich zu finanzieren.

Was die Kosten wirklich senkt

Nur zwei Dinge verändern den Preiseinfluss: kleiner handeln oder gegen mehr Tiefe handeln. Das Erste hast du sofort in der Hand — beträgt ein Handel 5 Prozent des Pools, kostet er 4,76 Prozent, während dieselbe Summe über drei Tage verteilt in einen Pool, den Arbitrage laufend auffüllt, nur einen Bruchteil kostet. Das Zweite ist eine Frage des Routings. Ein Aggregator, der deine Order auf mehrere Pools verteilt, senkt den Einfluss wirklich, weil jeder Pool ein kleineres f sieht. Eine auf Stablecoins spezialisierte Kurve bietet nahe der Parität weit mehr Tiefe als ein gleich großer Pool mit konstantem Produkt, weshalb ein großer Stablecoin-Tausch am richtigen Handelsplatz einstellige Basispunkte kostet, wo ein Allzweckpool ganze Prozent nähme.

Halte die Swap-Gebühr gedanklich getrennt von allem Obigen. Eine Poolgebühr von 0,30 Prozent auf einen Handel über 100 000 € sind 300 €, und sie fällt unabhängig von der Tiefe an; die 4 762 € Preiseinfluss beim selben Handel sind fünfzehnmal größer und entstehen allein aus der Form des Pools. Oberflächen zeigen oft das eine und nicht das andere oder verschmelzen beides zu einer Schätzung — so verlässt ein Trader den Bildschirm in der Überzeugung, 0,3 Prozent gezahlt zu haben. Rechne beide Zahlen vor einem großen Handel getrennt aus, entscheide, ob der Pool tief genug ist, und wenn nicht, verkleinere die Order oder geh woanders hin — mehr Hebel gibt es nicht.

Häufige Fragen

Welche Slippage-Toleranz sollte ich einstellen?

Knapp über dem Preiseinfluss, den die Oberfläche dir bereits anzeigt, mit einem kleinen Puffer für die Bewegung zwischen Blöcken. Bei einem tiefen Paar sind das meist wenige Zehntelprozent; bei einem dünnen kann der Einfluss selbst mehrere Prozent betragen, und die Toleranz muss ihn übersteigen, sonst scheitert der Handel. Was du nicht tun solltest: die Toleranz so lange anheben, bis der Handel durchgeht, ohne zu prüfen, warum er scheiterte — ein Handel, der 15 Prozent Toleranz braucht, sagt dir, dass der Pool zu klein für ihn ist.

Ist Slippage dasselbe wie die Handelsgebühr?

Nein, und beide können sich um eine Größenordnung unterscheiden. Die Gebühr ist ein fester Prozentsatz, den der Pool nimmt — 0,30 Prozent bei einem klassischen Paar, also 300 € bei einem Handel über 100 000 €. Der Preiseinfluss entsteht daraus, dass du den Poolpreis gegen dich bewegst, und hängt ganz von der Tiefe ab: Im Pool der Tabelle erleidet derselbe Handel über 100 000 € einen Einfluss von 4 762 €. Bei kleinen Orders dominiert die Gebühr, bei großen der Einfluss, und zwar deutlich.

Hilft es, eine große Order in kleinere zu zerlegen?

Nicht im selben Block auf demselben Pool: Jede Scheibe verschiebt den Preis für die nächste, die Scheiben werden immer schlechter ausgeführt, und die Summe landet sehr nah an den Kosten einer einzelnen Order, bei mehr Gas. Es hilft dagegen, wenn die Scheiben verschiedene Pools erreichen — genau das macht ein Aggregator — oder wenn sie sich über Stunden oder Tage verteilen, weil Arbitrage den Pool zwischendurch zum Marktpreis zurückführt.