Yield farming: lo que realmente paga un APY anunciado

APR y APY no son el mismo número, y las piscinas muestran el que favorece

El APR es una tasa simple: la emisión periódica multiplicada a lo largo del año, sin capitalización. El APY supone que cosechas y vuelves a depositar, de modo que el interés genera interés. La diferencia entre ambos es enorme a las tasas que anuncian las granjas. Una piscina al 120 % de APY con capitalización diaria emite al 78,93 % de APR, porque 365 × (2,20^(1÷365) − 1) = 0,7893. Al revés, una piscina que emite al 120 % de APR, capitalizado a diario, declara un 231,36 % de APY, porque (1 + 1,20÷365)^365 − 1 = 2,3136. La misma granja puede mostrar honestamente 78,93, 120 o 231,36 según las tres letras que sigan a la cifra.

La cifra de APY también esconde una hipótesis que quizá no puedas cumplir: que capitalizas a diario. Capitalizar cuesta una transacción cada vez, y en una cadena donde el viaje de ida y vuelta cosecha-redepósito cuesta 20 €, capitalizar a diario una posición de 10 000 € gasta 7 300 € al año en gas. El APY anunciado se calculó como si eso fuera gratis. En una cadena barata la hipótesis es más razonable; en una congestionada, la cifra honesta para una posición pequeña es el APR, no el APY. Antes de comparar dos granjas, comprueba que ambas cifras llevan la misma etiqueta — una granja al 60 % de APR puede pagar más que una al 90 % de APY una vez igualadas las hipótesis de capitalización.

Adónde va el rendimiento: cuatro restas que se aplican a casi toda granja

La primera y mayor es el propio token de recompensa. Las recompensas se pagan en un token cuya única demanda viene de quienes quieren cultivarlo y cuya oferta se acuña de forma continua para pagarte. La presión vendedora de todos los demás agricultores es estructural, no de ánimo. En el ejemplo, una caída del 45 % en 90 días convierte 2 146 € de recompensas anunciadas en 1 180 € — la línea más grande de la tabla y la única que ningún APY corrige, porque el APY se expresa en unidades del token de recompensa y se convierte al precio de hoy. La segunda es la pérdida impermanente. Una razón de precios de 1,5 entre los dos lados del par cuesta 2 × √1,5 ÷ 2,5 − 1 = 2,02 % del valor depositado, o sea 202 € aquí. Es un movimiento suave; una duplicación cuesta el 5,72 %.

La tercera es el coste de transacción, y es la que escala a la inversa del tamaño de tu posición. Aprobar los tokens, depositar, cosechar tres veces y salir son seis transacciones; a 20 € cada una son 120 €. Sobre una posición de 10 000 € eso es el 1,2 % — molesto. Sobre 1 000 € es el 12 %, que se come casi todo lo que queda, y sobre 200 € la granja es una donación a los validadores. La cuarta es la parte de la plataforma: una bóveda de capitalización automática suele quedarse el 10 % del rendimiento como comisión de rendimiento, a veces con una comisión de gestión encima y de vez en cuando una comisión de retirada que solo aparece al salir. Aquí cuesta 118 €, tomados de los 1 180 € de recompensas que sobrevivieron a la caída del token.

Cómo leer la portada de una granja sin que te vendan nada

Empieza preguntando de dónde sale el rendimiento. Una piscina que paga con comisiones de intercambio reparte ingresos que los traders generaron de verdad, y ese rendimiento puede persistir. Una piscina que paga con tokens de gobernanza recién acuñados diluye a sus propios titulares para atraer depósitos: la tasa es un presupuesto de marketing con fecha de caducidad. Las dos parecen idénticas en un panel y no se comportan igual en nada. Si la cifra anunciada se mueve al revés que el valor total bloqueado — a la mitad cuando los depósitos se duplican — estás viendo una emisión fija repartida entre más gente, lo que te dice exactamente qué pasará cuando acabe la campaña de incentivos.

Después decide tu plazo de permanencia antes de depositar, porque tres de las cuatro restas dependen de él. El gas es fijo y sale más barato por día cuanto más te quedas; la pérdida impermanente crece con lo que se aleja el par, que crece con el tiempo; la caída del token de recompensa se acumula cada día que lo mantienes sin vender. Quien cosecha y vende a diario evita casi toda la depreciación del token y paga mucho más gas; quien lo deja todo capitalizando no paga gas extra y se come toda la caída. Ninguna de las dos es correcta en general — pero la calculadora te deja probar ambas y ver cuál favorecen de verdad tu tamaño de posición y tu cadena. Salga lo que salga, compáralo con lo que ese mismo dinero habría hecho simplemente mantenido en los dos activos subyacentes. Ese es el punto de referencia que una granja nunca te enseña.

Preguntas frecuentes

¿Es una estafa una granja que anuncia un 1 000 % de APY?

No necesariamente, pero la cifra casi nunca es alcanzable. Un APY de cuatro dígitos viene de una emisión fuerte de un token nuevo en una piscina con poco capital, y cae en cuanto llegan los depósitos — eso es aritmética, no engaño. Lo importante es que la tasa se expresa en un token que tendrás que vender, y que la venta de las recompensas de todos es justo lo que hunde el precio. Toma cualquier titular por encima de un 50 % aproximado como información sobre la emisión, no sobre lo que vas a cobrar.

¿La calculadora incluye la pérdida impermanente?

Sí, si le das una variación de precio para el par, porque la pérdida impermanente solo depende de la razón entre los movimientos de los dos tokens. Vale la pena introducir incluso una estimación: con una razón de 1,5 el coste es del 2,02 %, con 2 del 5,72 %, con 4 exactamente del 20 %. Las granjas sobre un par de stablecoins casi no la sufren mientras aguanten ambos anclajes, y por eso sus rendimientos anunciados, mucho más bajos, suelen ser los más honestos.

¿Por qué el token de recompensa casi siempre baja?

Porque la granja lo acuña de forma continua para pagar a los depositantes, y la mayoría de los depositantes lo venden de inmediato para asegurar el rendimiento. Llega oferta nueva en cada bloque; la demanda solo viene de quienes quieren mantener un derecho de gobernanza sobre el protocolo. A menos que el protocolo tenga ingresos reales y un mecanismo que los devuelva al token, las dos fuerzas no se equilibran. Por eso la línea de depreciación suele ser la mayor resta entre el APY anunciado y el dinero de tu cartera.