Fonds propres d'ouverture, de clôture ou moyens ?

La moyenne de l'ouverture et de la clôture, dès que les fonds propres ont beaucoup bougé dans l'année. Le bénéfice se gagne sur douze mois alors que les fonds propres de clôture le contiennent déjà en entier : diviser par la clôture sous-estime la rentabilité, diviser par l'ouverture la surestime. L'écart est négligeable pour une société stable et important pour celle qui a levé du capital, versé un dividende exceptionnel ou racheté ses titres — précisément les cas où le ratio est examiné de plus près.

En quoi cela diffère-t-il de la rentabilité de l'actif ?

La rentabilité de l'actif divise le même bénéfice par tout ce qu'utilise l'entreprise plutôt que par la part des propriétaires : elle répond donc à la question de la bonne exploitation des actifs et ne dépend pas de qui les a payés. La relation est exacte : rentabilité des fonds propres = rentabilité de l'actif × levier financier. Publier les deux, ou l'une avec le levier à côté, raconte toute l'histoire — le premier nombre est la gestion, le second le financement, et seule la paire explique une bonne année.

Vingt pour cent de rentabilité des fonds propres, dont la moitié empruntée

Publié le 30/09/2026 · 4 min de lecture · Outils business

Camille Laurent — Rédactrice Finance chez OneKitly

Fiscalité · Finances personnelles

Vérifié à partir de 2 sources

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En bref

La rentabilité des fonds propres, c'est le résultat net divisé par les capitaux propres : 50 000 ÷ 250 000 = 20 %. Le nombre n'est intéressant qu'une fois décomposé en trois facteurs. Si le chiffre d'affaires est de 500 000, la marge nette vaut 10 % ; avec 500 000 d'actif total, la rotation de l'actif vaut 1,0 ; et avec 250 000 de fonds propres face à cet actif, le levier financier vaut 2,0. Multiplie 10 % × 1,0 × 2,0 et te voilà revenu à 20 %. La même société financée entièrement par ses propriétaires — 500 000 de fonds propres, levier de 1,0 — dégage exactement 10 %. La moitié du chiffre affiché est le levier, et le levier ne sait pas dans quel sens l'année va tourner. Comparer deux entreprises sur la rentabilité des fonds propres sans comparer leurs leviers, c'est comparer ce qu'elles ont emprunté et appeler cela de la performance.

50 000 de résultat net sur 250 000 de fonds propres font 20 % de rentabilité. Le même bénéfice sur 500 000 de fonds propres en fait 10 % — les dix points d'écart viennent de la dette, pas de l'activité.

Un dénominateur qui rétrécit flatte le ratio

Les capitaux propres baissent quand une société rachète ses actions, verse un gros dividende ou enregistre une perte, et chacun de ces gestes relève la rentabilité sans un euro de bénéfice de plus. Une entreprise ayant assez racheté peut afficher un chiffre spectaculaire sur une base résiduelle réduite, et une autre dont les pertes accumulées ont mangé l'essentiel du capital peut publier le meilleur ratio de son secteur en route vers la cessation de paiements. Lis ensemble le numérateur et l'histoire du dénominateur, et traite toute amélioration brutale de ce ratio comme une question : lequel des deux a bougé ?

Le levier joue dans les deux sens

Le levier de 2,0 qui a transformé 10 % en 20 % s'applique aux pertes avec la même fidélité. Divise par deux le résultat d'exploitation de l'entreprise endettée : sa charge d'intérêts, elle, ne se divise pas, si bien que ce qui parvient aux propriétaires chute de plus de moitié ; la rentabilité de l'entreprise sans dette suit simplement la baisse du résultat. Cette asymétrie explique que prêteurs et actionnaires lisent le même ratio différemment — un levier qui monte est une meilleure nouvelle pour les seconds que pour les premiers, jusqu'à l'année où ce n'est plus le cas. La bonne habitude est de regarder ce que vaudrait le ratio au levier d'une version sans dette de la même activité, et de traiter l'écart comme le prix de l'emprunt.

Même bénéfice, même actif, deux financements
Fonds propres	Levier	Rentabilité
250 000	2,0	20 %
500 000	1,0	10 %

Exemple calculé avec notre outil

Calculateur de rentabilité des capitaux propres (ROE)

Données

Résultat net: 50 000,00 €
Capitaux propres: 250 000,00 €

Résultat

Rentabilité des capitaux propres: 20 %

Ces chiffres sont produits par le calculateur ci-dessous, pas saisis à la main — ils sont recalculés à chaque évolution de l'outil.

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Questions fréquentes

Fonds propres d'ouverture, de clôture ou moyens ?: La moyenne de l'ouverture et de la clôture, dès que les fonds propres ont beaucoup bougé dans l'année. Le bénéfice se gagne sur douze mois alors que les fonds propres de clôture le contiennent déjà en entier : diviser par la clôture sous-estime la rentabilité, diviser par l'ouverture la surestime. L'écart est négligeable pour une société stable et important pour celle qui a levé du capital, versé un dividende exceptionnel ou racheté ses titres — précisément les cas où le ratio est examiné de plus près.
En quoi cela diffère-t-il de la rentabilité de l'actif ?: La rentabilité de l'actif divise le même bénéfice par tout ce qu'utilise l'entreprise plutôt que par la part des propriétaires : elle répond donc à la question de la bonne exploitation des actifs et ne dépend pas de qui les a payés. La relation est exacte : rentabilité des fonds propres = rentabilité de l'actif × levier financier. Publier les deux, ou l'une avec le levier à côté, raconte toute l'histoire — le premier nombre est la gestion, le second le financement, et seule la paire explique une bonne année.

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Sources

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