Che cos'è il funding rate? Il costo ricorrente di un perpetuo

La formula, e chi riceve davvero il denaro

Pagamento di funding = nozionale della posizione × funding rate, regolato a ogni orario di funding. Nozionale significa la dimensione piena della posizione, non il margine versato: un long di 5 BTC a 60 000 € ha un nozionale di 300 000 €, che tu l'abbia finanziato con 300 000 € o con 15 000 € a leva 20x. Il tasso stesso è di solito composto da due pezzi — una componente di tasso d'interesse, spesso fissata a una piccola costante, più un indice di premio che misura quanto il perpetuo si è discostato dall'indice spot nell'intervallo, il tutto limitato a un massimo come ±0,05 per cento per intervallo sulle coppie principali. Non serve ricostruire la formula esatta della sede per pianificare; serve sapere che il tasso è pubblicato prima di ogni regolamento e che puoi leggerlo prima di aprire.

Il denaro non va all'exchange. Passa da un lato del libro all'altro: quando il funding è positivo, ogni long viene addebitato e ogni short accreditato allo stesso orario, in proporzione al nozionale. È questo che fa funzionare il meccanismo come ancoraggio allo spot — quando tutti si accalcano sui long, il perpetuo tratta sopra l'indice, il tasso diventa positivo e tenere un long comincia a costare finché abbastanza persone escono o abbastanza arbitraggisti vendono il perpetuo e comprano spot. Capire che è un trasferimento ti dice anche cosa significa un tasso stabilmente positivo: è una misura in tempo reale di quanto un lato del mercato sia affollato e a leva.

Tasso piccolo, posizione tenuta a lungo, conto salato

Prendi lo 0,01 per cento standard ogni otto ore su una posizione da 10 000 € di nozionale. Ogni pagamento è 1 €. Nessuno nota 1 €. Dopo trenta giorni hai fatto 90 pagamenti e versato 90 €, cioè lo 0,9 per cento del nozionale. Dopo sei mesi, 547,50 €. Dopo un anno, 1 095 € — il 10,95 per cento della posizione, e questo prima che un solo movimento di mercato si sia girato contro di te. L'intuizione che fallisce qui è la stessa che fallisce con gli abbonamenti: un addebito abbastanza piccolo da ignorarlo singolarmente non è piccolo in aggregato, e l'aggregato è ciò che vede il saldo del tuo conto.

La leva rende lo stesso tasso molto più duro, perché il funding è addebitato sul nozionale mentre il tuo rischio di rovina si misura sul margine. Quei 10 000 € di nozionale a 10x impegnano 1 000 € dei tuoi soldi, quindi 1 095 € di funding annuo sono il 109,5 per cento del margine — perderesti l'intera posta per il solo funding in meno di un anno, a prezzo del tutto invariato. A 20x sono il 219 per cento, e la posizione muore di funding in meno di sei mesi. Ecco perché i perpetui sono strutturalmente strumenti di breve orizzonte: a leva alta l'orologio del funding è un secondo meccanismo di liquidazione che gira accanto a quello del prezzo, e solo quello del prezzo mostra un numero sullo schermo.

Leggere il tasso prima di aprire, e cosa significa uno negativo

Prima di aprire, moltiplica il tasso corrente per tre, per i giorni che pensi di restare e per il tuo nozionale. Quell'unica riga ti dice quanto costa l'operazione prima ancora che faccia qualcosa. Uno swing di tre giorni allo 0,01 per cento su 10 000 € costa 9 € — irrilevante accanto al rischio di prezzo. La stessa posizione tenuta quattro mesi costa 360 €, che sarà una frazione visibile di quanto guadagnerai. Se il tasso è al tetto perché il mercato è euforico, un long paga il massimo proprio quando la folla è più sbilanciata da un lato, cioè nel momento in cui la posizione ha meno probabilità di essere comoda.

Un tasso negativo inverte il segno: gli short pagano i long, e un long viene pagato per restare. È reddito vero ed è ciò che raccolgono i desk di cash-and-carry, che tengono lo spot e vendono il perpetuo — o il contrario quando il tasso è negativo — per incassare il trasferimento senza esposizione direzionale. Ma due avvertenze. Primo, il funding non è un rendimento gratis: la gamba pagata porta comunque costo di esecuzione, rischio di piattaforma e, se la copertura è imperfetta, rischio base. Secondo, il tasso cambia a ogni intervallo e può ribaltarsi in giornata, quindi una cifra annualizzata è un'istantanea, non una previsione. La tabella qui sopra annualizza i tassi correnti per poterli confrontare; non promette che uno di essi sarà ancora lì domani.

Domande frequenti

L'exchange trattiene il pagamento di funding?

No. Il funding è un trasferimento fra trader: i long pagano gli short quando il tasso è positivo e gli short pagano i long quando è negativo, in proporzione al nozionale di ogni posizione. L'exchange guadagna dalle commissioni di negoziazione, addebitate a parte all'apertura e alla chiusura. La distinzione conta perché spiega a cosa serve il tasso — è l'incentivo che riporta il prezzo del perpetuo verso l'indice spot, non un onere di servizio.

Pago il funding se chiudo prima dell'orario di regolamento?

Sulla maggior parte delle sedi no: il funding è addebitato sulla posizione che detieni all'orario stesso, quindi una posizione aperta e chiusa fra due regolamenti non ne paga alcuno. È per questo che il flusso di ordini si addensa attorno agli orari di funding quando il tasso è alto. Non costruirci però una strategia — le commissioni pagate per schivare un versamento lo superano facilmente, e le regole cambiano da sede a sede: consulta la specifica del contratto invece di darlo per scontato.

Un funding rate alto è un segnale per operare contro la folla?

È un'evidenza di posizionamento, non un segnale di timing. Un tasso stabilmente al tetto dice davvero che un lato è affollato e paga caro per restarci, e i posizionamenti affollati storicamente si sono sciolti in modo violento. Ma i tassi possono restare estremi per settimane mentre il trend prosegue, e mettersi in anticipo dall'altra parte significa pagare lo stesso funding mentre aspetti. Usalo come uno degli elementi per giudicare se una posizione vale il suo costo di mantenimento, non come motivo per prendere il lato opposto.