Quale dei due devo usare?

Usa entrambi e tratta lo scarto come l'ampiezza della risposta. Un unico costo del capitale proprio dato con due decimali è falsa precisione su una grandezza che nessuno osserva; una forbice dal 7 % al 9 % è precisione onesta. Se una decisione si ribalta fra quelle due cifre, la decisione non riguardava davvero il costo del capitale proprio.

Cosa conta come tasso privo di rischio?

Per convenzione, il rendimento di un titolo di Stato lungo nella valuta dei flussi, con una scadenza vicina all'orizzonte valutato. La convenzione conta più della teoria: ciò che rende utilizzabile un tasso qui è che tutti quelli che confrontano la tua cifra usino lo stesso. Mescolare un tasso privo di rischio in euro con flussi in dollari è l'errore comune, e sposta la risposta del differenziale di tasso fra le due valute.

Due modelli accettati, due punti di scarto sulla stessa impresa

Pubblicato il 21/09/2026 · 3 min di lettura · Calcolatrici finanziarie

Camille Laurent — Redattrice Finanza presso OneKitly

Fisco · Finanza personale

Verificato su 2 fonti

Vedi il profilo →

In breve

Prendi un tasso privo di rischio del 3 %, un beta di 1,2, un rendimento di mercato atteso dell'8 %, un dividendo di 2 su un prezzo di 50 e una crescita del dividendo del 3 %. Il CAPM dice 3 + 1,2 × (8 − 3) = 9 %. Il modello di crescita dei dividendi dice 2 ÷ 50 + 3 % = 7 %. Entrambi sono standard, entrambi si insegnano, e divergono di due punti sulla stessa impresa nello stesso momento. Nessuno dei due sbaglia: rispondono a domande leggermente diverse. Il CAPM chiede quale rendimento il mercato pretende per sopportare l'esposizione di questo titolo al rischio di mercato. Il modello del dividendo chiede quale rendimento il prezzo attuale implica, dato ciò che l'impresa distribuisce davvero. Quando divergono, lo scarto è informazione — di solito significa che il prezzo incorpora un'attesa di crescita diversa da quella che hai inserito.

Il CAPM e il modello di crescita dei dividendi calcolano entrambi il costo del capitale proprio. Sugli stessi input danno 9 % e 7 % — e la scelta fra i due pesa su una valutazione più di qualsiasi cifra dentro l'uno o l'altro.

Il beta è una misura, e fragile

Il beta si stima regredendo i rendimenti di un titolo su quelli del mercato, e il risultato dipende da scelte che nessuno normalizza: quanto indietro va la finestra, se i rendimenti sono giornalieri, settimanali o mensili, e quale indice rappresenta il mercato. Lo stesso titolo può risultare 1,0 con una convenzione e 1,4 con un'altra, il che sui numeri qui sopra fa due punti pieni di costo del capitale proprio. Quando una valutazione dipende da un beta, conviene chiedere da dove viene prima di discutere d'altro.

Quando il modello del dividendo semplicemente non si applica

Gli serve un dividendo, e un tasso di crescita inferiore al costo del capitale proprio. Un'impresa che non distribuisce nulla ha rendimento da dividendo zero e il modello si riduce al solo tasso di crescita, il che non significa niente. Un'impresa la cui crescita ipotizzata supera il suo costo del capitale proprio produce, nella stessa famiglia di formule, un denominatore negativo e una risposta peggio che insignificante. Il CAPM non ha nessuno di questi vincoli, ed è lì l'essenziale del perché sopravvive nella pratica — non perché sia più esatto, ma perché restituisce sempre qualcosa.

La stessa impresa, entrambi i modelli
Modello	Costruito su	Costo del capitale proprio
CAPM	privo di rischio + beta × premio di mercato	9 %
Crescita dei dividendi	dividendo ÷ prezzo + crescita	7 %

Esempio calcolato con il nostro strumento

Calcolatore del costo del capitale proprio (CAPM & DDM)

Dati

Tasso privo di rischio (%): 4,5
Beta (β): 1,15
Rendimento di mercato atteso (%): 10
Dividendo atteso D₁: 3,50 €
Prezzo attuale P₀: 145,00 €
Crescita del dividendo g (%): 5

Risultato

Costo del capitale proprio — CAPM: 10,82%
Costo del capitale proprio — DDM: 7,41%

Queste cifre sono prodotte dal calcolatore qui sotto, non digitate a mano — vengono ricalcolate a ogni modifica dello strumento.

Rifarlo con i tuoi numeri →

Domande frequenti

Quale dei due devo usare?: Usa entrambi e tratta lo scarto come l'ampiezza della risposta. Un unico costo del capitale proprio dato con due decimali è falsa precisione su una grandezza che nessuno osserva; una forbice dal 7 % al 9 % è precisione onesta. Se una decisione si ribalta fra quelle due cifre, la decisione non riguardava davvero il costo del capitale proprio.
Cosa conta come tasso privo di rischio?: Per convenzione, il rendimento di un titolo di Stato lungo nella valuta dei flussi, con una scadenza vicina all'orizzonte valutato. La convenzione conta più della teoria: ciò che rende utilizzabile un tasso qui è che tutti quelli che confrontano la tua cifra usino lo stesso. Mescolare un tasso privo di rischio in euro con flussi in dollari è l'errore comune, e sposta la risposta del differenziale di tasso fra le due valute.

Articoli che potrebbero interessarti

Tutte le guide →

SpiegazioneUn punto di tasso di sconto sposta una rendita perpetua di un quartoUn pagamento di 1 000 all'anno vale 20 000 a un tasso di sconto del 5 % e 25 000 al 4 %. La formula è una sola divisione, ed è proprio per questo che l'input conta più del calcolo.SpiegazioneMediare al ribasso dimezza la perdita e raddoppia la posizioneDieci azioni a 100 più venti a 80 danno una media di 86,67. Comprane quaranta a 50 e scende a 60 — ma il denaro esposto passa da 2 600 a 3 000.SpiegazioneIl denominatore del rapporto di Sortino su cui nessuno è d'accordoSulla stessa serie di dodici mesi il rapporto di Sortino vale 7,7518 o 3,8759 a seconda che gli scarti negativi al quadrato si dividano per i dodici mesi o per i tre sotto l'obiettivo. Le due convenzioni differiscono di esattamente la radice di dodici su tre, e possono ordinare due fondi al contrario.SpiegazioneRendimento del prezzo, rendimento totale e rendimento da dividendo sono tre numeri diversiL'indice citato nei telegiornali è quasi sempre un indice di prezzo. Con una crescita del prezzo del 5 per cento e un rendimento reinvestito del 2,5 per cento, 30 anni trasformano 10 000 € in 43 219 € a prezzo e in 90 656 € a rendimento totale — la misura di prezzo manca il 58,8 per cento del guadagno.SpiegazioneReinvestire i dividendi: che cosa fa davvero la differenzaReinvestire un rendimento del 3 per cento per 30 anni trasforma 100 azioni in 242,7 e moltiplica la posizione finale per esattamente quel fattore: 32 434 € diventano 78 726 €. Un'imposta del 30 per cento su ogni dividendo ne costa 18 223 € — quasi due volte e mezzo l'imposta effettivamente pagata.SpiegazioneRendimento equivalente lordo: confrontare un titolo esente con uno tassatoRendimento equivalente tassato = rendimento esente ÷ (1 − aliquota marginale). Un rendimento esente del 3,00 per cento vale il 3,85 per cento a un'aliquota marginale del 22 per cento e il 5,07 per cento al 40,8 per cento. La trappola: è l'aliquota marginale, addizionali e contributi compresi — ometterli costa 0,85 punti di rendimento.

Strumenti correlati

Calcolatore del costo del capitale proprio (CAPM & DDM)Il rendimento atteso dagli azionisti, con entrambi i modelli standard. CAPM: Rf + β·(Rm − Rf), l'approccio basato sul rischio. DDM (Gordon): D₁/P₀ + g, per azioni con dividendo. Inserisci i dati e restituisce ogni stima affiancata — un ingrediente chiave del WACC.Calcolatrice valore di una rendita perpetuaCalcola il valore attuale di una rendita perpetua — un flusso di pagamenti senza fine.Calcolatore del rapporto di TreynorIl rapporto di Treynor misura il rendimento in eccesso per unità di rischio sistematico (di mercato). Divide il rendimento del portafoglio sopra il tasso privo di rischio per il suo beta — a differenza del rapporto di Sharpe, che usa la volatilità totale. Più alto è meglio; ideale per ordinare portafogli ben diversificati.Calcolatrice dividendiCalcola il reddito da dividendi e il rendimento delle azioni.

Fonti

Hai notato un errore in questo articolo?