Indice di liquidità corrente contro indice di liquidità immediata, e ciò che nessuno dei due dice

Due formule che differiscono per una sola sottrazione

L'indice di liquidità corrente è l'attivo corrente diviso il passivo corrente. Pone una domanda semplice: se tutto ciò che l'azienda conta di trasformare in cassa entro un anno lo diventasse, coprirebbe tutto ciò che deve entro un anno? L'indice di liquidità immediata pone la stessa domanda dopo aver cancellato le voci meno collaborative. Nella forma rigorosa sono cassa ed equivalenti, più titoli negoziabili, più crediti commerciali, il tutto diviso il passivo corrente — che in pratica equivale all'attivo corrente meno magazzino e meno risconti attivi.

La sottrazione non è arbitraria. La cassa è cassa. Un credito è una pretesa legale verso un cliente nominato, per un importo stabilito, a una data stabilita; alcuni vanno male, la maggior parte si converte. Il magazzino è una scommessa sul fatto che qualcuno vorrà la merce, a un prezzo che non ti è ancora stato offerto, in una data che non controlli. È l'unico attivo corrente la cui conversione dipende dalla domanda e non da un contratto, ed è esattamente per questo che l'indice immediato lo esclude.

Stesso indice corrente, cinque volte quello immediato

Il dettagliante ha 200 000 € di cassa, 100 000 € di crediti perché vende soprattutto per contanti, e 1 200 000 € di magazzino a scaffale e in deposito. L'attivo corrente è 1 500 000 € contro 1 000 000 € di passivo corrente: indice corrente 1,50 e capitale circolante 500 000 €. Togli il magazzino e restano solo 300 000 € di attivo immediato: l'indice immediato è 300 000 ÷ 1 000 000 = 0,30. Ben l'80 % del suo attivo corrente è merce, non denaro.

La società di software raggiunge lo stesso indice corrente dalla direzione opposta: 1 100 000 € di cassa, 400 000 € di crediti da fatturazioni annuali e nessun magazzino, perché copiare il suo prodotto non costa nulla. L'attivo corrente è anch'esso 1 500 000 €, il passivo corrente 1 000 000 € e il capitale circolante 500 000 €. Ma poiché non si sottrae nulla, il suo indice immediato eguaglia quello corrente a 1,50 — cinque volte lo 0,30 del dettagliante. Due attività che un filtro sull'indice corrente tratterebbe come identiche differiscono di un fattore cinque sulla misura che chiede se riescono a pagare il mese prossimo.

Ecco la dimostrazione più pulita di ciò da cui la sottrazione ti protegge. Svaluta il magazzino del dettagliante del 30 % — stagione storta, gamma obsoleta, richiamo di un fornitore — e la merce scende da 1 200 000 € a 840 000 €. L'attivo corrente cala a 1 140 000 € e l'indice corrente da 1,50 a 1,14, un livido visibile sulla misura di testa. L'indice immediato non si muove affatto: era già 0,30, perché il magazzino non l'aveva mai contato. La misura che sembrava pessimista era semplicemente quella che aveva già prezzato il rischio.

Perché 0,30 può essere perfettamente sicuro

Un indice immediato di 0,30 suona come un allarme e spesso non lo è. Pensa a come opera davvero un supermercato. Compra a 45 giorni, tiene la merce circa 25 giorni, ed è pagato dal cliente alla cassa il giorno della vendita. Il suo ciclo di conversione della cassa è quindi 25 + 2 − 45 = −18 giorni: ha il denaro diciotto giorni prima di doverlo consegnare. Un'attività simile può funzionare stabilmente con un indice immediato ben sotto 1,0 senza saltare un pagamento, perché sono i suoi fornitori a finanziare il magazzino.

La conclusione non è che l'indice immediato sia inutile per un dettagliante, ma che il suo significato è del tutto relativo. Confronta un dettagliante con dettaglianti, un produttore con produttori, e soprattutto confronta un'azienda con sé stessa su più periodi. Un indice immediato che scende da 0,45 a 0,30 in un anno dice molto più di quanto il livello 0,30 dirà mai, perché segnala che la composizione del bilancio è cambiata mentre il modello di business no.

Il limite comune: un'istantanea non ha calendario

Entrambi gli indici si calcolano da uno stato patrimoniale, e uno stato patrimoniale è una fotografia scattata una sera precisa. Registra ciò che esiste, non quando si muove. Un debito in scadenza domani e uno in scadenza fra undici mesi stanno nella stessa riga; un credito esigibile la settimana prossima e uno a novanta giorni, pure. L'indice non ha modo di distinguerli, quindi non può rispondere alla domanda che un direttore finanziario si pone davvero, che non è « ne ho abbastanza in totale? » ma « ne ho abbastanza il quindici? »

Rendilo concreto. Una società di consulenza ha 200 000 € di cassa e 1 300 000 € di crediti, senza alcun magazzino, contro 1 000 000 € di passivo corrente. Entrambi gli indici escono a 1,50 e, per qualunque regola di screening, l'azienda sembra tranquilla. Ma i suoi clienti pagano a novanta giorni, quindi nei prossimi trenta giorni può attendersi di incassare circa 1 300 000 × 30 ÷ 90 = 433 000 €. Aggiungi la cassa disponibile e saranno mobilitabili 633 000 €. Se 700 000 € fra stipendi, imposte e fatture fornitori scadono in quegli stessi trenta giorni, mancano circa 67 000 € — pur superando entrambi i test di liquidità con margine.

Cambia un solo dato e il problema evapora. Incassa a sessanta giorni invece di novanta e lo stesso portafoglio crediti porta 1 300 000 × 30 ÷ 60 = 650 000 € nel mese: 850 000 € disponibili contro 700 000 € di scadenze — un avanzo di 150 000 € invece di un buco di 67 000 €. Nello stato patrimoniale non si è mosso nulla. Nessuno dei due indici è cambiato di un decimale. L'azienda è passata dal non pagare gli stipendi al comfort solo per quando arrivano i soldi.

Che cosa leggere invece: il ciclo di conversione della cassa

Il ciclo risponde alla domanda temporale che gli indici non affrontano. È la giacenza media di magazzino, più i giorni medi di incasso, meno i giorni medi di pagamento: quanto a lungo un euro resta intrappolato nella macchina operativa fra quando ti lascia e quando torna. Il dettagliante della nostra tabella tiene la merce 90 giorni, incassa in 5 e paga in 60: 90 + 5 − 60 = 35 giorni. La società di software non tiene nulla, incassa in 55 e paga in 30: 0 + 55 − 30 = 25 giorni. Stesso indice corrente, indici immediati radicalmente diversi, e cicli distanti solo dieci giorni — tre angolazioni su un solo bilancio, ciascuna con una domanda diversa.

In pratica le tre misure formano una sequenza, non una competizione. Leggi l'indice corrente per un ordine di grandezza, quello immediato per vedere quanta di quella tranquillità dipende dal vendere merce, e il ciclo di conversione per sapere quando arrivano davvero i soldi. Se puoi costruire un solo report, costruisci una previsione di cassa a tredici settimane invece di uno qualsiasi dei tre, perché una previsione porta le date e un indice non le porterà mai.

Domande frequenti

Che cosa conta esattamente come attivo immediato?

Cassa ed equivalenti, titoli negoziabili a breve, e crediti commerciali. Il magazzino è escluso perché la sua conversione dipende dalla domanda, e i risconti attivi sono esclusi perché non diventeranno mai cassa: hai già pagato un servizio che non hai ancora consumato, e nessun creditore si soddisfa con la copertura assicurativa del prossimo trimestre. Molti indici immediati pubblicati usano la scorciatoia « attivo corrente meno magazzino », che lascia dentro i risconti. Sul dettagliante di sopra la differenza è piccola, ma su un'azienda che paga un anno di licenze software in anticipo non lo è, quindi verifica quale definizione usa un benchmark prima di confrontarti.

L'obiettivo è un indice immediato sopra 1,0?

È una regola empirica, non un obiettivo, e per giunta grossolana. Un indice immediato di 1,0 dice che l'azienda potrebbe estinguere ogni passività corrente con la sola cassa e i crediti, posizione comoda ma non obbligatoria: supermercati, ristoranti e la maggior parte delle attività in abbonamento stanno stabilmente sotto e pagano tutti in orario, perché i loro clienti pagano prima dei loro fornitori. Al contrario, un indice di 1,5 non protegge affatto se i crediti che lo compongono hanno novanta giorni e i debiti scadono la settimana prossima. Usa il livello per aprire la conversazione, l'andamento su più periodi per concludere, e una previsione di cassa datata per decidere.

Perché il mio indice corrente è sceso dopo una svalutazione di magazzino mentre quello immediato è rimasto fermo?

Perché l'indice immediato non ha mai contato il magazzino, quindi togliergli valore non cambia nulla da quel lato. Nell'esempio, svalutare 1 200 000 € di merce del 30 % a 840 000 € porta l'attivo corrente da 1 500 000 € a 1 140 000 € e l'indice corrente da 1,50 a 1,14, mentre l'indice immediato resta a 0,30 dall'inizio alla fine. È l'illustrazione più chiara della funzione di ciascuna misura: l'indice corrente portava un rischio che non vedeva, e la svalutazione è quel rischio che arriva. L'indice immediato aveva assunto il peggio sul magazzino fin da subito, quindi non aveva più nulla da perdere.

Un indice di liquidità può essere troppo alto?

Sì, e conviene chiedersi perché anziché fare i complimenti all'azienda. Un indice molto alto può significare cassa ferma che non rende nulla mentre lo stesso denaro investito nell'attività o restituito ai soci renderebbe di più. Può anche significare il contrario della salute: un portafoglio crediti gonfio di fatture che nessuno incassa, o magazzino che ha smesso di ruotare e non è ancora stato svalutato. Entrambi ingrossano il numeratore indebolendo l'azienda. La diagnosi è guardare che cosa è cresciuto. La cassa che sale è di solito benigna; i crediti che salgono più in fretta dei ricavi, o il magazzino più in fretta del costo del venduto, quasi mai lo sono.

Questi indici prevedono l'insolvenza?

Debolmente, e mai da soli. L'insolvenza in pratica è il mancato pagamento in un giorno preciso, cioè un evento temporale, ed entrambi gli indici tacciono sulla tempistica — come mostra l'esempio, un'azienda può segnare 1,50 su entrambi e restare comunque 67 000 € corta a fine mese. Tacciono anche su risorse che nell'attivo corrente non compaiono mai: una linea di credito non utilizzata, una garanzia della capogruppo, un contratto di factoring o uno scoperto possono coprire un ammanco che nessun indice di bilancio aveva previsto. Leggi gli indici come descrizione di struttura, il ciclo di conversione per il ritmo, e una previsione datata più le note sulle linee disponibili per la risposta vera.