La regola del 4 per cento: che cosa afferma davvero

Che cosa ha davvero testato la ricerca originale

William Bengen, pianificatore finanziario statunitense, pubblicò il calcolo nel 1994. Prese un portafoglio diviso tra azioni e obbligazioni statunitensi, lo fece passare per ogni finestra di 30 anni della storia di mercato dal 1926 e chiese quale tasso di prelievo iniziale sarebbe sopravvissuto anche alla peggiore di quelle finestre. La risposta stava poco sopra il 4 per cento. Lo studio Trinity del 1998, di tre professori della Trinity University in Texas, condusse un esercizio simile su diverse combinazioni di azioni e obbligazioni e pubblicò tassi di successo anziché un numero unico; insieme spiegano perché il 4 per cento è diventato la cifra che tutti citano.

Tre dettagli di quel disegno cadono nel racconto, e ciascuno restringe ciò che la regola promette. L'orizzonte era di 30 anni: il test non dice nulla sull'anno 31. Il prelievo era fisso in termini reali: prendi il 4 per cento una volta sola, il primo anno, e da lì in poi la regola governa un importo in euro indicizzato all'inflazione, non una percentuale del saldo corrente. E il successo era definito come il portafoglio che non tocca zero prima della fine dei 30 anni — una traiettoria finita quasi a zero contava come successo esattamente quanto una che si era quadruplicata.

Le quattro obiezioni che contano

La prima è il rischio di sequenza dei rendimenti. Due pensioni possono vivere esattamente lo stesso rendimento medio in 30 anni e finire in posti completamente diversi, perché un crollo nei primi anni colpisce un capitale grande da cui si preleva ancora, e il denaro venduto sul fondo non c'è più per recuperare. La seconda è la longevità: 30 anni è l'orizzonte di chi smette a 65, ma chi smette a 50 ne ha bisogno di 40 o 45, e il tasso sostenibile scende man mano che l'orizzonte si allunga — per questo la letteratura sul pensionamento anticipato lavora di solito con il 3 o il 3,5 per cento invece del 4.

La terza obiezione è geografica. Il retro-test usava il mercato che si è trovato ad avere il migliore record di lungo periodo del ventesimo secolo, e i lavori che estendono lo stesso metodo ad altri paesi sviluppati trovano in genere tassi sostenibili più bassi negli stessi decenni — applicare un numero americano a un portafoglio europeo significa prendere in prestito la storia di qualcun altro. La quarta è la più terrena: le commissioni si deducono prima di qualsiasi prelievo, quindi un portafoglio che costa l'1 per cento l'anno cede un quarto di un prelievo del 4 prima ancora che il primo pagamento lasci il conto. Questa è del tutto sotto il tuo controllo, a differenza delle altre tre.

Usare l'aritmetica senza scambiarla per una promessa

La divisione in sé è solida e utile: la spesa divisa per il tasso dà il capitale, e il reciproco dà il multiplo — 25 volte la spesa annua al 4 per cento, 28,6 volte al 3,5, 33,3 volte al 3. Leggi la tabella come una prova di sensibilità e non come un bersaglio. Ciò che mostra più nitidamente è quanto costa la prudenza: scendere dal 4 al 3 per cento aggiunge 333 333 € al requisito sugli stessi 40 000 € di spesa, un terzo di capitale in più e, per la maggior parte delle persone, diversi anni di lavoro in più.

Due aggiustamenti cambiano il quadro più della scelta del tasso. Qualsiasi pensione o prestazione pubblica riduce la spesa che il portafoglio deve coprire, e il capitale richiesto scende dello stesso multiplo — una prestazione da 10 000 € l'anno toglie 250 000 € al requisito del 4 per cento. E un prelievo flessibile, che salta l'adeguamento all'inflazione dopo un anno negativo o taglia le spese discrezionali, sopravvive a mercati molto peggiori di uno rigido, perché smette di vendere dentro la caduta. Niente di tutto questo è una raccomandazione sulla tua situazione; è l'aritmetica che sta sotto la discussione.

Domande frequenti

Prelevo il 4 per cento del saldo ogni anno o indicizzo il primo prelievo?

La regola come è stata testata indicizza il primo prelievo. Prendi il 4 per cento una volta, poi alzi quell'importo con l'inflazione ogni anno, qualunque cosa abbia fatto il portafoglio. Prendere il 4 per cento del saldo corrente ogni anno è una regola diversa: non può mai esaurirsi, perché prelevi sempre una frazione di ciò che resta, ma il tuo reddito scende con il mercato proprio negli anni in cui ti farebbe più comodo il contrario.

Il 4 per cento è al lordo o al netto delle imposte?

Prima. Il 4 per cento è l'importo lordo che esce dal portafoglio, e l'imposta che grava su quel prelievo nel tuo paese esce da lì, come pure i costi di piattaforma e di fondo. Se ti servono 40 000 € da spendere e il prelievo è tassato al 20 per cento, la cifra lorda è 50 000 €, e il capitale implicato dalla regola è 25 volte quello, non 25 volte ciò che spendi.

La regola vale ancora per una pensione di 45 anni?

Non è mai stata testata su una durata simile. Il retro-test usava finestre di 30 anni, quindi una pensione di 45 anni sta fuori da ciò che la ricerca ha misurato, e il tasso sostenibile scende quando l'orizzonte si allunga. I lavori su orizzonti molto lunghi si collocano di norma tra il 3 e il 3,5 per cento, ed è per questo che la tabella sopra parte dal 3 e non dal 4 — e perché chi pensa di smettere presto dovrebbe leggere la riga del 3 per cento, non quella famosa.