A margem mais citada é a menos comparável

O resultado líquido não é tesouraria

Duas rubricas grandes interpõem-se entre a margem líquida e a conta bancária, e puxam em sentidos opostos. As amortizações reduzem o resultado líquido sem que saia dinheiro, pelo que uma empresa intensiva em capital gera mais tesouraria do que a sua margem sugere. Comprar o equipamento, ao invés, retira tesouraria sem tocar no resultado, porque a compra se torna um ativo e não um gasto. Um ano de investimento pesado mostra portanto uma boa margem e um saldo a descer, e um ano a deixar envelhecer a máquina mostra o contrário. A demonstração de fluxos de caixa existe precisamente porque a demonstração de resultados não consegue responder a essa pergunta.

Comparar entre países compara códigos fiscais

O imposto está dentro da margem líquida e fora do controlo de quem dirige a empresa, pelo que dez pontos de diferença na taxa de imposto sobre sociedades afastam outro tanto as margens líquidas de duas sociedades de resto idênticas. O efeito é maior do que as taxas sugerem, porque também difere o que é tributável: créditos de investigação, tabelas de amortização e o tratamento dos juros variam o suficiente para que duas sociedades com a mesma taxa nominal paguem montantes muito diferentes. Comparar margens líquidas entre jurisdições é portanto comparar legisladores. A margem operacional é a linha a usar quando a pergunta é sobre o negócio.

Perguntas frequentes

Então porque é que a margem líquida é a que todos citam?

Porque responde à pergunta do proprietário e não à do analista. O que acaba por caber aos acionistas é o resultado líquido, depois de todos os outros terem sido pagos, pelo que para quem decide se mantém as ações é o número final certo. O erro não é citá-lo — é usar um número concebido para resumir o desfecho de uma empresa como ferramenta para ordenar várias. Lê a margem líquida para julgar um só negócio, e a operacional assim que uma segunda empresa entra na frase.

Pode a margem líquida ultrapassar a bruta?

Só através de rendimentos que não vieram de vender nada. Uma mais-valia na venda de um imóvel, uma indemnização judicial, um crédito fiscal ou rendimentos financeiros podem empurrar a última linha acima do que a exploração ganhou, e no ano em que um deles ocorre as duas margens invertem-se. É um sinal fiável de que aconteceu algo invulgar e não de que o negócio melhorou, e o relatório anual dirá o quê — a nota que explica a rubrica é todo o interesse de o ler. Uma inversão duradoura significa que os lucros vêm de outro sítio que não o ofício aparente.