Lo que cuesta de verdad una escalera de depósitos: 141,92 € en cinco años

La escalera sólo cuesta dinero mientras se construye

La objeción a la escalera es siempre la misma: ¿por qué aceptar un 4,17 % cuando hay un 4,30 % disponible? Porque sólo lo aceptas una vez. El primer año la escalera lleva un depósito a un año, otro a dos, otro a tres, otro a cuatro y otro a cinco: su rendimiento mezclado es la media de los cinco tipos. El segundo año el peldaño a un año ha vencido y se ha reinvertido a cinco, de modo que la escalera lleva cuatro de sus peldaños originales más un depósito nuevo a cinco años. Repite, y al comenzar el sexto año cada peldaño es un depósito a cinco años contratado al tipo a cinco años. Desde ahí la escalera rinde exactamente lo que rinde un depósito único a cinco años, con la diferencia de que un quinto del capital aterriza en tu cuenta cada doce meses y puede irse sin penalización.

Por eso toda la opción de liquidez se cifra en 141,92 € sobre 50 000 € en cinco años — un cuarto de punto porcentual del saldo final, pagado una sola vez, al principio. Compáralo con lo que compra. Nunca tendrás que romper un depósito para atender un gasto ordinario, así que nunca pagarás la penalización que es el verdadero coste de bloquear el dinero. Y repreciarás un quinto de tu cartera cada año, lo que convierte la escalera de comodidad en posición: una visión sobre los tipos que no has tenido que formular, expresada por construcción y no por predicción.

La penalización se cuenta en meses de intereses, no en porcentaje — y puede morder el capital

Un depósito a cinco años suele llevar una penalización de seis meses de intereses. No seis meses de los intereses que has cobrado: seis meses de intereses calculados sobre el saldo, hayas estado o no ese tiempo. Cancela un depósito de 10 000 € al 4,30 % en el mes dieciocho y la aritmética da esto: el saldo ha llegado a 10 651,88 €, la penalización son 215,00 € y te llevas 10 436,88 € — un 2,892 % anualizado, muy por debajo del 4,00 % que un depósito a un año habría pagado en ese mismo tramo. Cancela el mismo depósito en el mes tres y el saldo es de sólo 10 105,81 € frente a la misma penalización de 215,00 €: te llevas 9 890,81 €. Son 109,19 € menos de lo que ingresaste, y no es un artefacto de redondeo: es el diseño.

De ahí se siguen dos puntos estructurales. Primero, la penalización está fijada en meses: su mordisco, medido sobre lo que has ganado, se reduce cuanto más te quedas. Al séptimo mes los intereses devengados superan por primera vez la penalización, y desde ahí cancelar el depósito al menos te devuelve el capital. Segundo, el tipo multiplica la penalización. Seis meses de intereses sobre un depósito al 1 % es anecdótico; la misma cláusula sobre uno al 5 % cuesta cinco veces más en euros, justo cuando los depositantes están más tentados de moverse. Antes de firmar, convierte la cláusula en euros al tipo ofrecido y pregunta en qué fecha la aritmética se vuelve a tu favor.

Dos salidas, dos riesgos distintos: la penalización y el mercado secundario

Los depósitos contratados directamente en un banco tienen una salida contractual tarifada en meses de intereses, y ese precio no depende de lo que hayan hecho los tipos. Los certificados comprados a través de un intermediario no suelen tener cláusula de cancelación anticipada: se sale vendiendo el título a otro, al precio que el mercado conceda. Son riesgos distintos con la misma etiqueta. Sobre un título de 10 000 € al 4,30 % al que le quedan tres años y medio, una subida de un punto de los rendimientos de mercado quita unos 312,51 € del precio, mientras que una bajada de un punto añade unos 326,02. La salida del depósito bancario está topada en 215,00 € en ambos sentidos.

La asimetría es el meollo. Un título negociable te deja beneficiarte de una bajada de tipos y te castiga con una subida, sin techo; un depósito bancario te da un coste de salida fijo y conocido en ambos mundos. Si escalonas porque podrías necesitar el dinero, la salida topada es la que te conviene, porque tu necesidad de efectivo y una subida de tipos no son sucesos independientes: ambos llegan cuando la economía se aprieta. Si escalonas para expresar una visión sobre los tipos, te servirán mejor instrumentos que tarifen esa visión con honestidad, y conviene dejar de llamarlo una decisión de ahorro.

Dimensionar los peldaños: el techo de garantía y la cuenta exenta van primero

Antes de decidir cuántos peldaños, decide cuánto debe quedar en un mismo banco. La garantía de depósitos cubre 100 000 € por depositante y entidad en toda la Unión Europea, en virtud de la directiva de 2014 — una escalera de 50 000 € en una sola entidad está por tanto holgadamente a cubierto, una de 400 000 € no lo está, y la estructura de peldaños tiene que convertirse también en una estructura de entidades. La segunda prioridad es fiscal: los intereses de un depósito tributan en la base del ahorro del IRPF, cuyo primer tramo está al 19 %, de modo que un 4,30 % bruto se convierte en un 3,483 % neto antes de que la inflación diga nada. Ese descuento se aplica a la escalera entera y es mucho mayor que los 141,92 € que cuesta escalonar, lo que ordena las prioridades: primero el envoltorio fiscal, después la forma de la escalera.

Después, y sólo después, elige la forma. El número de peldaños fija con qué frecuencia se libera el dinero y hasta dónde llega la escalera en la curva; cinco peldaños anuales son un ajuste por defecto, no una ley. Si tu horizonte real de liquidez es trimestral, una escalera de cuatro depósitos a un año abiertos con tres meses de diferencia te da efectivo cada trimestre y nunca pasa de un año — un instrumento del todo distinto con el mismo nombre. Si no tienes ninguna necesidad de liquidez y sólo te desagrada apostar por la dirección de los tipos, una escalera a cinco años reconstruida a cinco años es la versión honesta de esa preferencia. Anota cuál de las tres estás haciendo antes de abrir la primera cuenta, porque son respuestas a preguntas distintas y la calculadora no las distingue.

Preguntas frecuentes

¿Es mejor una escalera que comprar sin más el depósito más largo?

Es peor si los tipos no se mueven y mejor si suben; los órdenes de magnitud conviene conocerlos. Sobre nuestra curva y en cinco años la escalera termina en 61 573,20 € frente a 61 715,12 € del depósito único a cinco años — 141,92 € por detrás. Sube los tipos un punto entero al final del primer año y la escalera termina en 62 764,35 €, 1 049,24 € por delante. Bájalos un punto y termina en 60 404,67 €, 1 310,44 € por detrás. La escalera es por tanto una apuesta suave contra una caída de los tipos largos, comprada por un cuarto de punto. Lo que inclina la decisión en la mayoría de los hogares no es la apuesta sino la liquidez: el verdadero producto de la escalera es que un quinto del dinero se libera cada año sin disparar la penalización, y es la penalización la que destruye rendimientos en la práctica.

¿Puede una penalización por cancelación anticipada morder mi capital?

Sí, siempre que la penalización se defina en meses de intereses y canceles el depósito antes de haber devengado esa cantidad. Sobre un depósito de 10 000 € al 4,30 % con penalización de seis meses, ésta vale 215,00 € desde el primer día. En el mes tres has ganado 105,81 €, así que el déficit de 109,19 € sale de lo que ingresaste y te vas con 9 890,81 €. En el mes siete los intereses devengados superan por primera vez la penalización y tu capital vuelve a estar a salvo. En España no existe un suelo legal comparable al estadounidense: la cláusula de cancelación anticipada es contractual, suele tomar la forma de un tipo reducido retroactivo, y por tanto es la información precontractual la que hay que leer — y convertir en euros al tipo ofrecido.

¿Cuántos peldaños debe tener una escalera?

Tantos como veces al año quieras que se libere dinero, multiplicado por lo lejos que quieras llegar en la curva. Son dos decisiones distintas y la gente las mezcla. Cinco peldaños anuales que alcanzan cinco años dan una liberación al año y el tipo a cinco años en régimen estable. Cuatro peldaños trimestrales de depósitos a un año dan una liberación cada tres meses y nunca rinden más que el tipo a un año. Veinte peldaños trimestrales que alcanzan cinco años dan las dos cosas, a costa de veinte cuentas que administrar y veinte vencimientos que no puedes olvidar. El valor marginal de los peldaños extra cae deprisa: pasar de uno a cinco cierra casi todo el hueco entre el tipo corto y el largo, y pasar de cinco a veinte compra sobre todo comodidad de calendario. Parte de tus necesidades reales de caja, no de un número que suene redondo.

¿Qué pasa con una escalera cuando la curva de tipos está invertida?

Pierde su argumento principal y conserva el secundario. Cuando los tipos cortos superan a los largos, alargar el plazo cuesta rentabilidad en vez de comprarla: el tipo mezclado de la escalera queda por debajo del tipo a un año en lugar de por encima, y la subida juega en tu contra. La liquidez sigue siendo real y la disciplina también, pero ahora las pagas en vez de obtenerlas casi gratis. Dos respuestas honestas. Acortar la escalera hasta que su peldaño más largo esté en la cima de la curva y no más allá — si la cima está en un año, una escalera de depósitos a tres, seis, nueve y doce meses capta toda la forma. O asumir el coste a propósito, razonando que una curva invertida es el mercado anticipando tipos cortos más bajos: fijar hoy un tipo largo puede seguir batiendo la renovación de depósitos cortos a lo que venga. Las dos se defienden; derivar hacia una escalera a cinco años porque es lo que hiciste la vez anterior, no.

¿Cambia la fiscalidad de los intereses la forma de construir la escalera?

Cambia sobre todo el dimensionamiento, mucho más que la forma, porque el impuesto pesa mucho más que el coste de escalonar. Sobre una escalera de 50 000 €, todo el precio de escalonar en cinco años son 141,92 €, mientras que la base del ahorro del IRPF, cuyo primer tramo está al 19 %, convierte un rendimiento bruto del 4,30 % en un 3,483 % neto — casi 0,8 puntos cada año, y más en cuanto la base del ahorro sube de tramo. La consecuencia práctica es clara: agota primero cualquier envoltorio fiscalmente favorable del que dispongas y sitúa los depósitos dentro y no fuera si el envoltorio los admite. La forma importa en un punto concreto: los intereses tributan en el ejercicio en que se abonan, de modo que una escalera que abona cada año reparte la renta, mientras que un depósito único que lo abona todo al vencimiento amontona varios años de intereses en un solo ejercicio y puede empujarte a un tramo superior.