Eine Bilanz, drei Kennzahlen, und nur eine hat eine Decke

Vermögen steht zum Buchwert, und der Buchwert ist eine Geschichte

Der Nenner ist das, was die Bücher als Wert der Vermögenswerte angeben; bei einem vor Jahrzehnten gekauften und seither abgeschriebenen Gebäude hat das keinen Bezug zum Verkaufspreis. Zwei Gesellschaften mit identischen Räumen können daher sehr verschiedene Kennzahlen melden, je nachdem, wann sie kauften, und eine Neubewertung verbessert die Zahl, ohne dass in der Welt irgendetwas geschieht. Die Verzerrung wirkt auch andersherum: Geschäfts- oder Firmenwert aus einer Übernahme steht im Vermögen zum gezahlten Betrag, was die Kennzahl schmeichelt — bis er abgeschrieben wird und sie sich aus einem Grund scharf verschlechtert, der längst zutraf.

Nicht alles auf der Passivseite ist Schuld

Die Summe der Verbindlichkeiten enthält Lieferantenschulden, Umsatzabgrenzungen von im Voraus zahlenden Kunden, Rückstellungen für künftige Kosten und abgegrenzte Löhne — nichts davon verhält sich wie geliehenes Geld. Lieferantenverbindlichkeiten tragen weder Zins noch Auflage; eine Umsatzabgrenzung ist ein Leistungs-, kein Rückzahlungsversprechen. Eine auf alle Verbindlichkeiten gestützte Kennzahl beantwortet daher eine andere Frage als eine auf verzinsliche Schulden gestützte, und Kreditgeber meinen mit Verschuldung meist die zweite. Nenne, welche von beiden eine Zahl verwendet: Ein Abo-Geschäft mit einem Jahr Vorauszahlungen kann hoch verschuldet wirken und niemandem aus einem Kreditvertrag etwas schulden.

Häufige Fragen

Welches Niveau von Schulden zu Vermögen ist sicher?

Es hängt davon ab, wie stetig die Erträge und wie verkäuflich die Vermögenswerte sind. Ein Versorger mit kontrahierten Erlösen und physischer Infrastruktur kann eine Quote tragen, die für einen Modehändler leichtsinnig wäre, dessen Hauptvermögen Ware ist, die aus der Saison fällt. Die Frage, die die Kennzahl allein nicht beantwortet, ist, ob das Unternehmen das Geschuldete bedienen kann — eine Frage der Zahlungsströme, nicht der Bestände. Lies sie daher neben Zins- und Kapitaldienstdeckung und halte eine bequeme Bilanz mit dünner Deckung für die gefährlichere der beiden Kombinationen.

Zählen Leasingverträge als Schulden?

Nach den heute vielerorts geltenden Rechnungslegungsstandards ja: Ein Leasing setzt auf der einen Seite ein Nutzungsrecht als Vermögenswert und auf der anderen eine Leasingverbindlichkeit an, sodass Zähler und Nenner wachsen. Allein diese Änderung verschob die gemeldeten Kennzahlen von Händlern und Fluggesellschaften erheblich, ohne dass ein einziger Vertrag sich änderte — daran ist beim Vergleich über die Jahre ihres Inkrafttretens hinweg zu denken. Die heutige Kennzahl einer Gesellschaft mit der von vor der Umstellung zu vergleichen vergleicht zwei verschiedene Bilanzwelten.