¿Cuál de los dos debo usar?

Usa los dos y trata la brecha como la anchura de la respuesta. Un coste de fondos propios único dado con dos decimales es una falsa precisión sobre una magnitud que nadie observa; una horquilla del 7 % al 9 % es una precisión honesta. Si una decisión bascula entre esas dos cifras, es que la decisión no iba realmente sobre el coste de los fondos propios.

¿Qué cuenta como tipo sin riesgo?

Por convención, el rendimiento de un bono estatal largo en la divisa de los flujos, con un vencimiento próximo al horizonte valorado. La convención importa más que la teoría: lo que hace utilizable un tipo aquí es que todos los que comparan tu cifra usen el mismo. Mezclar un tipo sin riesgo en euros con flujos en dólares es el error corriente, y desplaza la respuesta según el diferencial de tipos entre ambas divisas.

Dos modelos admitidos, dos puntos de diferencia en la misma empresa

Publicado el 21/9/2026 · 3 min de lectura · Calculadoras financieras

Camille Laurent — Redactora de Finanzas en OneKitly

Fiscalidad · Finanzas personales

Verificado con 2 fuentes

Ver perfil →

En resumen

Toma un tipo sin riesgo del 3 %, una beta de 1,2, un rendimiento de mercado esperado del 8 %, un dividendo de 2 sobre un precio de 50 y un crecimiento del dividendo del 3 %. El CAPM dice 3 + 1,2 × (8 − 3) = 9 %. El modelo de crecimiento de dividendos dice 2 ÷ 50 + 3 % = 7 %. Ambos son estándar, ambos se enseñan, y difieren en dos puntos sobre la misma empresa en el mismo momento. Ninguno se equivoca: responden a preguntas ligeramente distintas. El CAPM pregunta qué rendimiento exige el mercado por soportar la exposición de este título al riesgo de mercado. El modelo del dividendo pregunta qué rendimiento implica el precio actual, dado lo que la empresa reparte de verdad. Cuando divergen, la brecha es información — suele significar que el precio incorpora una expectativa de crecimiento distinta de la que has escrito.

El CAPM y el modelo de crecimiento de dividendos calculan ambos el coste de los fondos propios. Con un mismo juego de entradas dan 9 % y 7 % — y elegir entre ellos pesa en una valoración más que cualquier cifra dentro de cualquiera de los dos.

La beta es una medida, y frágil

La beta se estima regresando los rendimientos de un título sobre los del mercado, y el resultado depende de decisiones que nadie normaliza: la profundidad de la ventana, la frecuencia de los rendimientos — diarios, semanales, mensuales — y qué índice representa al mercado. El mismo título puede salir 1,0 con una convención y 1,4 con otra, lo que sobre las cifras de arriba son dos puntos enteros de coste de fondos propios. Cuando una valoración depende de una beta, conviene preguntar de dónde sale antes de discutir cualquier otra cosa.

Cuándo el modelo del dividendo sencillamente no aplica

Necesita un dividendo, y una tasa de crecimiento inferior al coste de los fondos propios. Una empresa que no reparte nada tiene rentabilidad por dividendo cero y el modelo se reduce a la tasa de crecimiento sola, lo que no significa nada. Una empresa cuyo crecimiento supuesto supera su coste de fondos propios produce, en la misma familia de fórmulas, un denominador negativo y una respuesta peor que insignificante. El CAPM no tiene ninguna de esas restricciones, y ahí está lo esencial de por qué sobrevive en la práctica — no por ser más exacto, sino porque siempre devuelve algo.

La misma empresa, los dos modelos
Modelo	Construido sobre	Coste de fondos propios
CAPM	sin riesgo + beta × prima de mercado	9 %
Crecimiento de dividendos	dividendo ÷ precio + crecimiento	7 %

Ejemplo calculado con nuestra herramienta

Calculadora del coste de capital propio (CAPM y DDM)

Datos

Tasa libre de riesgo (%): 4,5
Beta (β): 1,15
Rendimiento de mercado esperado (%): 10
Dividendo esperado D₁: 3,50 €
Precio actual P₀: 145,00 €
Crecimiento del dividendo g (%): 5

Resultado

Coste de capital propio — CAPM: 10,82 %
Coste de capital propio — DDM: 7,41 %

Estas cifras las produce la calculadora de abajo, no se escriben a mano — se recalculan cada vez que la herramienta cambia.

Rehacerlo con tus cifras →

Preguntas frecuentes

¿Cuál de los dos debo usar?: Usa los dos y trata la brecha como la anchura de la respuesta. Un coste de fondos propios único dado con dos decimales es una falsa precisión sobre una magnitud que nadie observa; una horquilla del 7 % al 9 % es una precisión honesta. Si una decisión bascula entre esas dos cifras, es que la decisión no iba realmente sobre el coste de los fondos propios.
¿Qué cuenta como tipo sin riesgo?: Por convención, el rendimiento de un bono estatal largo en la divisa de los flujos, con un vencimiento próximo al horizonte valorado. La convención importa más que la teoría: lo que hace utilizable un tipo aquí es que todos los que comparan tu cifra usen el mismo. Mezclar un tipo sin riesgo en euros con flujos en dólares es el error corriente, y desplaza la respuesta según el diferencial de tipos entre ambas divisas.

Artículos que podrían interesarte

Todas las guías →

ExplicaciónUn punto de tasa de descuento mueve una renta perpetua un cuartoUn pago de 1 000 al año vale 20 000 con una tasa de descuento del 5 % y 25 000 con el 4 %. La fórmula es una sola división, y por eso mismo la entrada importa más que la aritmética.ExplicaciónPromediar a la baja parte la pérdida en dos y dobla la posiciónDiez acciones a 100 más veinte a 80 dan una media de 86,67. Compra cuarenta a 50 y baja a 60 — pero el dinero expuesto pasa de 2 600 a 3 000.ExplicaciónEl denominador del ratio de Sortino sobre el que nadie se pone de acuerdoSobre una misma serie de doce meses, el ratio de Sortino vale 7,7518 o 3,8759 según se dividan los déficits al cuadrado entre los doce meses o entre los tres por debajo del objetivo. Las dos convenciones difieren en exactamente la raíz de doce entre tres, y pueden ordenar dos fondos al revés.ExplicaciónRentabilidad por precio, rentabilidad total y rendimiento: tres números distintosEl índice que citan las noticias es casi siempre un índice de precios. Con un 5 % de subida del precio y un 2,5 % de rendimiento reinvertido, 30 años convierten 10 000 € en 43 219 € por precio y en 90 656 € por rentabilidad total — la medida por precio se pierde el 58,8 % de la ganancia.ExplicaciónReinversión de dividendos: qué marca de verdad la diferenciaReinvertir un rendimiento del 3 % durante 30 años convierte 100 acciones en 242,7 y multiplica la posición final por exactamente ese factor: 32 434 € pasan a 78 726 €. Un 30 % de impuesto sobre cada dividendo cuesta 18 223 € — casi dos veces y media el impuesto realmente pagado.ExplicaciónRendimiento equivalente antes de impuestos: comparar un producto exento con uno gravadoRendimiento equivalente gravado = rendimiento exento ÷ (1 − tipo marginal). Un rendimiento exento del 3,00 % vale un 3,85 % a un tipo marginal del 22 % y un 5,07 % al 40,8 %. La trampa: es el tipo marginal, recargos y cotizaciones incluidos — olvidarlos cuesta 0,85 puntos de rendimiento.

Herramientas relacionadas

Calculadora del coste de capital propio (CAPM y DDM)El rendimiento que esperan los accionistas, por ambos modelos estándar. CAPM: Rf + β·(Rm − Rf), el enfoque por riesgo. DDM (Gordon): D₁/P₀ + g, para acciones con dividendo. Introduce los datos y devuelve cada estimación lado a lado — un ingrediente clave del WACC.Calculadora de valor de perpetuidadCalcula el valor presente de una perpetuidad — un flujo de pagos que nunca termina.Calculadora del ratio de TreynorEl ratio de Treynor mide el rendimiento en exceso por unidad de riesgo sistemático (de mercado). Divide el rendimiento de la cartera por encima de la tasa libre de riesgo entre su beta — a diferencia del ratio de Sharpe, que usa la volatilidad total. Más alto es mejor; ideal para clasificar carteras bien diversificadas.Calculadora de dividendosCalcula los ingresos por dividendos y la rentabilidad de tus acciones.

Fuentes

¿Has detectado un error en este artículo?