La regla del 4 %: lo que afirma realmente

Lo que la investigación original probó realmente

William Bengen, planificador financiero estadounidense, publicó el cálculo en 1994. Tomó una cartera repartida entre acciones y bonos de Estados Unidos, la pasó por todas las ventanas de 30 años del registro de mercado desde 1926 y preguntó qué tasa de retirada inicial habría sobrevivido incluso a la peor de ellas. La respuesta quedaba algo por encima del 4 %. El estudio Trinity de 1998, de tres profesores de la Trinity University de Texas, hizo un ejercicio parecido con varias mezclas de acciones y bonos y publicó tasas de éxito en vez de una cifra única; entre los dos explican por qué el 4 % se convirtió en la cifra que todo el mundo repite.

Tres detalles de ese diseño desaparecen al contarlo, y cada uno estrecha lo que la regla promete. El horizonte era de 30 años: la prueba no dice nada del año 31. La retirada era fija en términos reales: tomas el 4 % una sola vez, el primer año, y a partir de ahí la regla gobierna un importe en euros indexado a la inflación, no un porcentaje del saldo actual. Y el éxito se definía como que la cartera no llegara a cero antes de terminar los 30 años — una trayectoria que acabara casi en nada contaba como éxito exactamente igual que otra que se cuadruplicara.

Las cuatro objeciones que importan

La primera es el riesgo de secuencia de rentabilidades. Dos jubilaciones pueden vivir exactamente la misma rentabilidad media en 30 años y acabar en lugares completamente distintos, porque un desplome en los primeros años golpea un capital grande del que se sigue retirando, y el dinero vendido en el suelo ya no está para recuperarse. La segunda es la longevidad: 30 años es el horizonte de quien se jubila a los 65, pero quien deja de trabajar a los 50 necesita 40 o 45, y la tasa sostenible baja según se alarga el horizonte — por eso la literatura sobre jubilación anticipada suele trabajar con el 3 o el 3,5 % en vez del 4.

La tercera objeción es geográfica. El retrotest usó el mercado que resultó tener el mejor historial de largo plazo del siglo veinte, y los trabajos que extienden el método a otros países desarrollados suelen encontrar tasas sostenibles más bajas en las mismas décadas — aplicar una cifra estadounidense a una cartera europea es tomar prestada la historia de otro. La cuarta es la más llana: las comisiones se descuentan antes de que retires nada, así que una cartera que cobra el 1 % anual cede la cuarta parte de una retirada del 4 % antes de que el primer pago salga de la cuenta. Esa está por completo bajo tu control, a diferencia de las otras tres.

Usar la aritmética sin tomarla por una promesa

La división en sí es sólida y útil: el gasto dividido entre la tasa da el capital, y el inverso da el múltiplo — 25 veces el gasto anual al 4 %, 28,6 veces al 3,5 %, 33,3 veces al 3 %. Lee la tabla como una prueba de sensibilidad, no como un objetivo. Lo que muestra con más claridad es lo cara que sale la prudencia: bajar del 4 al 3 % añade 333 333 € a la exigencia sobre los mismos 40 000 € de gasto, un tercio más de capital y, para la mayoría, varios años más de trabajo.

Dos ajustes cambian el panorama más que la elección de la tasa. Cualquier pensión o prestación pública reduce el gasto que la cartera debe cubrir, y el capital exigido baja en el mismo múltiplo — una prestación de 10 000 € al año quita 250 000 € de la exigencia al 4 %. Y una retirada flexible, que se salta la subida por inflación tras un año malo o recorta el gasto discrecional, sobrevive a mercados mucho peores que una rígida, porque deja de vender en la caída. Nada de esto es una recomendación sobre tu situación; es la aritmética que hay debajo de la discusión.

Preguntas frecuentes

¿Retiro el 4 % del saldo cada año o indexo la primera retirada?

La regla tal como se probó indexa la primera retirada. Tomas el 4 % una vez y luego subes ese importe con la inflación cada año, hiciera lo que hiciera la cartera. Tomar el 4 % del saldo actual cada año es otra regla distinta: nunca puede agotarse, porque siempre retiras una fracción de lo que queda, pero tu renta baja con el mercado justo en los años en que menos te conviene.

¿El 4 % es antes o después de impuestos?

Antes. El 4 % es el importe bruto que sale de la cartera, y el impuesto que grave esa retirada en tu país sale de ahí, igual que las comisiones de plataforma y de fondo. Si necesitas 40 000 € para gastar y la retirada tributa al 20 %, la cifra bruta es 50 000 €, y el capital que implica la regla son 25 veces eso, no 25 veces lo que gastas.

¿Sigue valiendo la regla para una jubilación de 45 años?

Nunca se probó con esa duración. El retrotest usaba ventanas de 30 años, así que una jubilación de 45 años queda fuera de lo que midió la investigación, y la tasa sostenible baja cuando el horizonte se alarga. Los trabajos sobre horizontes muy largos suelen situarse entre el 3 y el 3,5 %, y por eso la tabla anterior empieza en el 3 % y no en el 4 — y por eso quien piense dejar de trabajar pronto debe leer la fila del 3 %, no la famosa.