Capitalisation et volume en crypto : ce que chaque chiffre dit, et ce qu'il ne dit pas

La capitalisation est une multiplication, pas une mesure

L'erreur de lecture la plus répandue consiste à voir dans une capitalisation l'argent entré dans l'actif. Ce n'est pas le cas, et l'arithmétique le rend évident : chaque jeton en circulation est valorisé au prix de la dernière transaction, si minuscule soit-elle. Dans notre exemple, 400 millions de jetons sont marqués à 2,50 € parce que quelqu'un, quelque part, en a acheté quelques-uns à 2,50 €. Porte le dernier prix à 2,75 € et la capitalisation affichée grimpe de 100 millions — toute l'offre en circulation revalorisée de 25 centimes — même si la transaction responsable pesait 50 000 €.

C'est aussi pourquoi comparer deux capitalisations n'a de sens que si les offres qui les sous-tendent sont comparables. Un jeton à mille milliards d'unités et un autre à dix millions peuvent afficher des capitalisations identiques à des prix unitaires radicalement différents, et un prix unitaire faible ne dit strictement rien sur le caractère bon marché de l'actif. Le chiffre de l'offre est lui-même discutable : plateformes et agrégateurs ne s'accordent pas sur les jetons à compter comme circulants, les allocations d'équipe, les réserves et les adresses brûlées étant traitées différemment. Deux sites sérieux peuvent citer le même actif avec des capitalisations sensiblement différentes.

Le volume est le chiffre qui dit si la capitalisation est réelle

Divise le volume 24 h par la capitalisation et tu obtiens la rotation quotidienne, le rapport le plus utile de la page. Notre exemple donne 5 millions ÷ 1 milliard = 0,5 %. Un actif large et liquide fait couramment tourner plusieurs pour cent de sa capitalisation en une journée ; sous environ 1 %, la capitalisation affichée est un chiffre que personne ne pourrait réaliser. Le détenteur de 2 % de l'exemple possède 20 millions d'euros de valeur affichée — quatre fois tout ce qui s'échange en une journée — et chaque tentative de vente descend le carnet d'ordres, si bien que le prix ayant servi à calculer le milliard cesse d'être le prix disponible.

Le volume a cependant son propre problème de crédibilité. Il peut être gonflé par du wash trading, par des teneurs de marché qui se renvoient un stock, et par des plateformes qui ont intérêt à paraître actives. Les parades sont peu spectaculaires : privilégier un volume agrégé sur plusieurs plateformes indépendantes, vérifier qu'il est réparti sur la journée plutôt que concentré sur quelques bougies, et le confronter à la profondeur du carnet — ce que l'on peut réellement vendre à un ou deux pour cent du prix médian — car c'est elle qui détermine ta sortie et elle se truque moins facilement.

La valorisation entièrement diluée, et comment lire les trois ensemble

La valorisation entièrement diluée multiplie le prix par l'offre maximale et non par l'offre en circulation. Dans l'exemple, cela fait 2,50 € × 1 milliard = 2,5 milliards, soit deux fois et demie la capitalisation, et l'écart est la partie de l'histoire que la page d'accueil omet : 600 millions de jetons doivent arriver, détenus par des équipes, des investisseurs et des trésoreries qui rencontreront le même carnet d'ordres que toi. Un rapport FDV / capitalisation élevé n'est pas un verdict, mais il indique que le prix du jour est fixé par une fraction de l'offre finale.

Lus ensemble, les trois chiffres répondent à trois questions différentes. La capitalisation dit quelle serait la taille du jeton si chaque unité pouvait être vendue au prix du jour ; la valorisation entièrement diluée dit ce qu'elle serait une fois tout le promis existant ; le volume dit ce qui est réellement négociable aujourd'hui. L'ordre compte : vérifie d'abord la rotation, car une capitalisation dont on ne peut sortir rend les deux autres théoriques, puis le calendrier de déblocage, car de l'offre qui arrive sur un volume étroit est la combinaison qui fait mal.

Questions fréquentes

Une capitalisation d'un milliard signifie-t-elle qu'un milliard a été investi ?

Non. Cela signifie que l'offre en circulation multipliée par le dernier prix traité fait un milliard. L'argent réellement entré n'a aucun rapport et est généralement bien inférieur, et aucun mécanisme ne permettrait d'en retirer la totalité — vendre l'offre ferait chuter le prix bien avant.

Quel taux de rotation peut être considéré comme sain ?

Il n'existe pas de seuil officiel, mais le rapport est comparatif et cela suffit. Un volume supérieur à quelques pour cent de la capitalisation par jour est typique des actifs où l'on entre et sort en taille ; les 0,5 % de l'exemple correspondent au niveau où déboucler une position significative devient difficile. Compare le rapport à des actifs similaires plutôt qu'à un chiffre absolu, et toujours en regard de la profondeur du carnet.

Faut-il regarder la capitalisation ou la valorisation entièrement diluée ?

Les deux, et le rapport entre elles. La capitalisation décrit l'offre existante ; la valorisation entièrement diluée décrit l'offre à venir. Quand la seconde vaut plusieurs fois la première — 2,5 fois dans l'exemple — le calendrier de déblocage fait partie intégrante du dossier, et ne regarder que la capitalisation le masque.