Lequel des deux faut-il retenir ?

Utilise les deux et traite l'écart comme la largeur de la réponse. Un coût des fonds propres unique donné à deux décimales est une fausse précision sur une grandeur que personne n'observe ; une fourchette de 7 % à 9 % est une précision honnête. Si une décision bascule entre ces deux chiffres, c'est que la décision ne portait pas vraiment sur le coût des fonds propres.

Qu'est-ce qui fait office de taux sans risque ?

Par convention, le rendement d'une obligation d'État longue dans la devise des flux, d'une maturité proche de l'horizon valorisé. La convention compte plus que la théorie : ce qui rend un taux utilisable ici, c'est que tous ceux qui comparent ton chiffre emploient le même. Mélanger un taux sans risque en euros et des flux en dollars est l'erreur courante, et elle décale la réponse de l'écart de taux entre les deux devises.

Deux modèles admis, deux points d'écart sur la même entreprise

Publié le 21/09/2026 · 3 min de lecture · Calculateurs finance

Camille Laurent — Rédactrice Finance chez OneKitly

Fiscalité · Finances personnelles

Vérifié à partir de 2 sources

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En bref

Prends un taux sans risque de 3 %, un bêta de 1,2, un rendement de marché attendu de 8 %, un dividende de 2 pour un cours de 50 et une croissance du dividende de 3 %. Le MEDAF dit 3 + 1,2 × (8 − 3) = 9 %. Le modèle de croissance des dividendes dit 2 ÷ 50 + 3 % = 7 %. Les deux sont standard, les deux s'enseignent, et ils divergent de deux points sur la même entreprise au même instant. Aucun n'a tort : ils répondent à des questions légèrement différentes. Le MEDAF demande quel rendement le marché exige pour porter l'exposition de ce titre au risque de marché. Le modèle du dividende demande quel rendement le cours actuel implique, compte tenu de ce que l'entreprise verse réellement. Quand ils divergent, l'écart est une information — il signifie en général que le cours intègre une anticipation de croissance différente de celle que tu as saisie.

Le MEDAF et le modèle de croissance des dividendes calculent tous deux le coût des fonds propres. Sur un même jeu d'entrées, ils donnent 9 % et 7 % — et le choix entre les deux pèse plus sur une valorisation que n'importe quel chiffre à l'intérieur de l'un ou l'autre.

Le bêta est une mesure, et une mesure fragile

Le bêta s'estime en régressant les rendements d'un titre sur ceux du marché, et le résultat dépend de choix que personne ne normalise : la profondeur de la fenêtre, la fréquence des rendements — quotidiens, hebdomadaires, mensuels — et l'indice retenu comme marché. Le même titre peut ressortir à 1,0 selon une convention et 1,4 selon une autre, soit, sur les chiffres ci-dessus, deux points entiers de coût des fonds propres. Quand une valorisation dépend d'un bêta, mieux vaut demander d'où il vient avant de discuter d'autre chose.

Quand le modèle du dividende ne s'applique tout simplement pas

Il lui faut un dividende, et un taux de croissance inférieur au coût des fonds propres. Une entreprise qui ne verse rien a un rendement nul et le modèle se réduit au seul taux de croissance, ce qui ne veut rien dire. Une entreprise dont la croissance supposée dépasse le coût des fonds propres produit ailleurs, dans la même famille de formules, un dénominateur négatif et une réponse pire qu'insignifiante. Le MEDAF n'a aucune de ces contraintes, et c'est l'essentiel de la raison pour laquelle il survit en pratique — non parce qu'il est plus juste, mais parce qu'il rend toujours quelque chose.

La même entreprise, les deux modèles
Modèle	Construit sur	Coût des fonds propres
MEDAF	sans risque + bêta × prime de marché	9 %
Croissance des dividendes	dividende ÷ cours + croissance	7 %

Exemple calculé avec notre outil

Calculateur du coût des capitaux propres (CAPM & DDM)

Données

Taux sans risque (%): 4,5
Bêta (β): 1,15
Rendement de marché attendu (%): 10
Dividende attendu D₁: 3,50 €
Cours actuel P₀: 145,00 €
Croissance du dividende g (%): 5

Résultat

Coût des capitaux propres — CAPM: 10,82 %
Coût des capitaux propres — DDM: 7,41 %

Ces chiffres sont produits par le calculateur ci-dessous, pas saisis à la main — ils sont recalculés à chaque évolution de l'outil.

Refaire ce calcul avec tes chiffres →

Questions fréquentes

Lequel des deux faut-il retenir ?: Utilise les deux et traite l'écart comme la largeur de la réponse. Un coût des fonds propres unique donné à deux décimales est une fausse précision sur une grandeur que personne n'observe ; une fourchette de 7 % à 9 % est une précision honnête. Si une décision bascule entre ces deux chiffres, c'est que la décision ne portait pas vraiment sur le coût des fonds propres.
Qu'est-ce qui fait office de taux sans risque ?: Par convention, le rendement d'une obligation d'État longue dans la devise des flux, d'une maturité proche de l'horizon valorisé. La convention compte plus que la théorie : ce qui rend un taux utilisable ici, c'est que tous ceux qui comparent ton chiffre emploient le même. Mélanger un taux sans risque en euros et des flux en dollars est l'erreur courante, et elle décale la réponse de l'écart de taux entre les deux devises.

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