D'où vient le coût du capital ?

C'est un mélange pondéré de ce que coûte la dette après impôt et de ce qu'attendent les actionnaires, au prorata de ce que chacun finance. La moitié dette est observable : elle figure dans les contrats de prêt. La moitié fonds propres est une estimation, généralement bâtie sur un taux sans risque augmenté d'une prime pour le risque de cette activité, et des gens raisonnables aboutissent à des estimations distantes de plusieurs points. Cette incertitude explique que l'écart compte plus que le nombre exact : dix-sept points de marge survivent à tout désaccord plausible sur le coût du capital, deux points ne survivent pas à un arrondi.

Capitaux employés d'ouverture ou moyens ?

La moyenne des deux bornes, pour la raison qui vaut pour tout ratio divisant une année par un solde : le bénéfice s'est gagné sur douze mois quand le bilan de clôture ne reflète que le dernier jour. Cela compte surtout quand la base de capital a beaucoup bougé — une acquisition, une cession importante, une usine achevée à l'automne — c'est-à-dire précisément quand le ratio est examiné. Si l'année a connu un tel événement, publie le ratio des deux façons et dis sur laquelle repose la conclusion.

Faire croître une entreprise qui gagne moins que son capital ne coûte

Publié le 07/10/2026 · 4 min de lecture · Outils business

Camille Laurent — Rédactrice Finance chez OneKitly

Fiscalité · Finances personnelles

Vérifié à partir de 2 sources

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En bref

La rentabilité des capitaux employés divise le résultat d'exploitation par le capital réellement utilisé : actif total moins dettes à court terme, ici 25 millions − 5 millions = 20 millions, soit 5 ÷ 20 = 25 %. Pris seul, c'est un nombre sans verdict. Le verdict, c'est l'écart au coût du capital : à 8 % de coût moyen pondéré, les dix-sept points d'écart signifient que chaque euro placé dans l'entreprise revient avec dix-sept centimes de valeur en plus. Inverse la comparaison et la logique s'inverse aussi — une société qui gagne 6 % sur un capital qui coûte 8 % perd deux points sur tout ce qu'elle investit, et la croissance appauvrit alors les propriétaires plus vite. C'est la chose la plus utile qu'un ratio puisse dire à un conseil, et elle est invisible dans le bénéfice, dans le chiffre d'affaires et dans toutes les marges.

5 millions de résultat d'exploitation sur 20 millions de capitaux employés font 25 % de rendement. Face à un coût du capital de 8 %, l'écart vaut 17 points ; à 6 % de rendement, l'écart serait de −2 et chaque euro investi en plus détruirait de la valeur.

Allonger les délais fournisseurs relève le ratio sans rien améliorer

Les dettes à court terme sont retranchées parce que le crédit fournisseur finance une part de l'entreprise gratuitement : ce n'est pas du capital que quelqu'un a dû apporter. Le dénominateur devient donc mobile : porte les dettes à court terme de 5 à 8 millions en payant les fournisseurs plus tard, et les capitaux employés tombent à 17 millions, ce qui hisse le rendement de 25 % à 29,4 % sans toucher au bénéfice, aux ventes ni aux coûts. L'amélioration est réelle au sens où moins d'argent des propriétaires est immobilisé, et creuse au sens où elle a été prise aux fournisseurs plutôt que gagnée. Lis un bond de ce ratio en vérifiant si c'est le numérateur ou le dénominateur qui a bougé, et si c'est le dénominateur, quelle ligne.

Un rendement élevé peut signaler qu'on n'investit plus

Les capitaux employés comprennent des actifs à leur valeur nette comptable, et une société qui a cessé de renouveler son outil voit cette valeur baisser année après année pendant que le bénéfice tient. Le rendement grimpe donc, et il grimpe le plus vite dans les dernières années avant qu'il faille tout remplacer d'un coup. Un ratio qui monte parce que le dénominateur rétrécit ressemble sur un graphique à un ratio qui monte parce que le numérateur croît, et seule la ligne d'investissement les sépare. Là où ce ratio sert d'objectif, c'est le mode de défaillance à surveiller : la façon la moins chère de l'atteindre est de reporter l'investissement qui fait tourner l'entreprise.

Coût du capital

5 millions de résultat, 20 millions de capitaux
Rendement	Coût du capital	Écart
25 %	8 %	+17 points
25 %	30 %	−5 points
6 %	8 %	−2 points

Exemple calculé avec notre outil

Calculateur de ROCE

Données

EBIT (résultat d'exploitation): 5 000 000,00 €
Actif total: 25 000 000,00 €
Passif courant: 5 000 000,00 €
Coût du capital (WACC, %): 8

Résultat

ROCE: 25 %
Capitaux employés: 20 000 000,00 €
Écart au coût du capital (points): 17

Ces chiffres sont produits par le calculateur ci-dessous, pas saisis à la main — ils sont recalculés à chaque évolution de l'outil.

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Questions fréquentes

D'où vient le coût du capital ?: C'est un mélange pondéré de ce que coûte la dette après impôt et de ce qu'attendent les actionnaires, au prorata de ce que chacun finance. La moitié dette est observable : elle figure dans les contrats de prêt. La moitié fonds propres est une estimation, généralement bâtie sur un taux sans risque augmenté d'une prime pour le risque de cette activité, et des gens raisonnables aboutissent à des estimations distantes de plusieurs points. Cette incertitude explique que l'écart compte plus que le nombre exact : dix-sept points de marge survivent à tout désaccord plausible sur le coût du capital, deux points ne survivent pas à un arrondi.
Capitaux employés d'ouverture ou moyens ?: La moyenne des deux bornes, pour la raison qui vaut pour tout ratio divisant une année par un solde : le bénéfice s'est gagné sur douze mois quand le bilan de clôture ne reflète que le dernier jour. Cela compte surtout quand la base de capital a beaucoup bougé — une acquisition, une cession importante, une usine achevée à l'automne — c'est-à-dire précisément quand le ratio est examiné. Si l'année a connu un tel événement, publie le ratio des deux façons et dis sur laquelle repose la conclusion.

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Sources

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