O que é uma taxa de financiamento? O custo recorrente de um perpétuo

A fórmula, e quem recebe realmente o dinheiro

Pagamento de financiamento = nocional da posição × taxa de financiamento, liquidado em cada marca temporal de financiamento. Nocional significa o tamanho completo da posição, não a margem que colocou: um longo de 5 BTC a 60 000 € tem um nocional de 300 000 €, quer o tenha financiado com 300 000 € quer com 15 000 € a 20x. A taxa costuma ser construída com duas peças — uma componente de taxa de juro, muitas vezes fixada numa pequena constante, mais um índice de prémio que mede quanto o perpétuo se afastou do índice à vista durante o intervalo, tudo limitado a um máximo como ±0,05 % por intervalo nos pares grandes. Não precisa de reconstruir a fórmula exata da plataforma para planear; precisa de saber que a taxa é publicada antes de cada liquidação e que a pode ler antes de abrir.

O dinheiro não vai para a plataforma. Passa de um lado do livro para o outro: quando o financiamento é positivo, cada longo é debitado e cada curto creditado na mesma marca temporal, em proporção ao nocional. É isso que faz o mecanismo funcionar como amarra ao à vista — quando toda a gente se amontoa em longos, o perpétuo negoceia acima do índice, a taxa torna-se positiva e manter um longo começa a custar dinheiro até que gente suficiente saia ou arbitragistas suficientes vendam o perpétuo e comprem à vista. Perceber que é uma transferência diz-lhe também o que significa uma taxa persistentemente positiva: é uma medida ao vivo de quão sobrelotado e alavancado está um lado do mercado.

Taxa pequena, posição mantida muito tempo, fatura grande

Tome os 0,01 % padrão por oito horas sobre uma posição de 10 000 € de nocional. Cada pagamento é 1 €. Ninguém repara em 1 €. Ao fim de trinta dias fez 90 pagamentos e pagou 90 €, ou seja 0,9 % do nocional. Ao fim de seis meses, 547,50 €. Ao fim de um ano, 1 095 € — 10,95 % da posição, e isto antes de um único movimento de mercado se ter virado contra si. A intuição que falha aqui é a mesma que falha com as subscrições: um encargo suficientemente pequeno para ser ignorado um a um não é pequeno no conjunto, e é o conjunto que o saldo da sua conta vê.

A alavancagem faz a mesma taxa bater muito mais forte, porque o financiamento é cobrado sobre o nocional enquanto o seu risco de ruína se mede contra a margem. Esses 10 000 € de nocional a 10x usam 1 000 € do seu dinheiro, pelo que 1 095 € de financiamento anual são 109,5 % da sua margem — perderia toda a sua aposta só com o financiamento em menos de um ano, com o preço completamente inalterado. A 20x são 219 %, e a posição morre de financiamento em menos de seis meses. É por isso que os perpétuos são estruturalmente instrumentos de curto prazo: com alavancagem alta, o relógio do financiamento é um segundo mecanismo de liquidação a correr em paralelo ao do preço, e só o do preço mostra um número no ecrã.

Ler a taxa antes de abrir, e o que significa uma taxa negativa

Antes de abrir, multiplique a taxa atual por três, pelo número de dias que espera manter e pelo seu nocional. Essa única linha diz-lhe quanto custa a posição antes de ela fazer o que quer que seja. Um swing de três dias a 0,01 % sobre 10 000 € custa 9 € — irrelevante face ao risco de preço. A mesma posição mantida quatro meses custa 360 €, que será uma fração visível do que vier a ganhar. Se a taxa está no limite porque o mercado está eufórico, um longo paga o máximo precisamente quando a multidão está mais de um só lado, ou seja no momento em que a posição tem menos hipóteses de ser confortável.

Uma taxa negativa inverte o sentido: os curtos pagam aos longos, e um longo é pago para manter. É rendimento real, o que as mesas de cash-and-carry colhem, detendo o à vista e vendendo o perpétuo — ou o contrário quando a taxa é negativa — para receber a transferência sem exposição direcional. Mas duas ressalvas. Primeiro, o financiamento não é um rendimento grátis: a perna que recebe continua a ter custo de execução, risco de plataforma e, se a cobertura for imperfeita, risco de base. Segundo, a taxa muda a cada intervalo e pode inverter-se num dia, pelo que um valor anualizado é uma fotografia, não uma previsão. A tabela acima anualiza as taxas atuais para as poder comparar; não promete que alguma ainda lá esteja amanhã.

Perguntas frequentes

A plataforma fica com o pagamento de financiamento?

Não. O financiamento é uma transferência entre traders: os longos pagam aos curtos quando a taxa é positiva e os curtos aos longos quando é negativa, em proporção ao nocional de cada posição. A plataforma ganha dinheiro com as comissões de negociação, cobradas à parte na abertura e no fecho. Essa distinção importa porque explica para que serve a taxa — é o incentivo que puxa o preço do perpétuo de volta ao índice à vista, não um encargo de serviço.

Pago financiamento se fechar antes da hora de liquidação?

Na maioria das plataformas, não: o financiamento incide sobre a posição que detém na própria marca temporal, pelo que uma posição aberta e fechada entre duas liquidações não paga nenhuma. É por isso que o fluxo de ordens se concentra à volta das horas de financiamento quando a taxa é alta. Ainda assim, não construa uma estratégia sobre isso — as comissões que paga para fugir a um pagamento superam facilmente esse pagamento, e as regras diferem por plataforma: consulte a especificação do contrato em vez de supor.

Uma taxa de financiamento alta é um sinal para negociar contra a multidão?

É prova de posicionamento, não um sinal de timing. Uma taxa mantida no limite diz de facto que um lado está sobrelotado e paga caro para lá ficar, e os posicionamentos sobrelotados desfizeram-se historicamente de forma violenta. Mas as taxas podem manter-se extremas durante semanas enquanto a tendência continua, e adiantar-se para o outro lado significa pagar o mesmo financiamento enquanto espera. Use-o como mais um dado para julgar se uma posição vale o seu custo de manutenção, não como razão para tomar o sentido contrário.