Die 4-Prozent-Regel: was sie tatsächlich behauptet

Was die ursprüngliche Forschung tatsächlich prüfte

William Bengen, ein US-Finanzplaner, veröffentlichte die Rechnung 1994. Er nahm ein Portfolio aus US-Aktien und -Anleihen, schickte es durch jedes 30-Jahres-Fenster der Marktgeschichte ab 1926 und fragte, welcher anfängliche Entnahmesatz selbst das schlechteste dieser Fenster überstanden hätte. Die Antwort lag knapp über 4 Prozent. Die Trinity-Studie von 1998, von drei Professoren der Trinity University in Texas, führte eine ähnliche Übung über mehrere Aktien-Anleihen-Mischungen durch und berichtete Erfolgsquoten statt einer einzigen Zahl; zusammen erklären beide, warum 4 Prozent die Zahl wurde, die alle zitieren.

Drei Details dieses Aufbaus gehen beim Weitererzählen verloren, und jedes verengt, was die Regel verspricht. Der Horizont betrug 30 Jahre; über Jahr 31 sagt der Test nichts. Die Entnahme war real fixiert: Du nimmst einmal 4 Prozent, im ersten Jahr, danach steuert die Regel einen an die Inflation gekoppelten Eurobetrag, keinen Prozentsatz des aktuellen Bestands. Und Erfolg hieß, dass das Portfolio vor Ablauf der 30 Jahre nicht auf null fiel — ein Verlauf, der mit fast nichts endete, zählte genauso als Erfolg wie einer, der sich vervierfachte.

Die vier Einwände, die zählen

Der erste ist das Renditereihenfolge-Risiko. Zwei Ruhestände können über 30 Jahre exakt dieselbe Durchschnittsrendite erleben und völlig verschieden enden, weil ein Einbruch in den ersten Jahren ein großes Vermögen trifft, aus dem weiter entnommen wird, und das am Tiefpunkt verkaufte Geld für die Erholung nie mehr da ist. Der zweite ist die Lebenserwartung: 30 Jahre sind der Horizont eines Menschen, der mit 65 aufhört, wer mit 50 aufhört, braucht 40 oder 45, und der tragfähige Satz sinkt mit längerem Horizont — deshalb rechnet die Literatur zur Frührente meist mit 3 bis 3,5 Prozent statt mit 4.

Der dritte Einwand ist geografisch. Der Rückrechnung lag der Markt zugrunde, der zufällig die beste Langfristbilanz des zwanzigsten Jahrhunderts hatte, und Arbeiten, die dieselbe Methode auf andere Industrieländer ausdehnen, finden über dieselben Jahrzehnte meist niedrigere tragfähige Sätze — wer eine amerikanische Zahl auf ein europäisches Portfolio anwendet, borgt sich fremde Geschichte. Der vierte ist der schlichteste: Gebühren werden vor jeder Entnahme abgezogen, ein Portfolio mit 1 Prozent Jahreskosten gibt also ein Viertel einer 4-Prozent-Entnahme ab, bevor die erste Zahlung das Konto verlässt. Der liegt vollständig in deiner Hand, anders als die drei übrigen.

Die Arithmetik nutzen, ohne sie für ein Versprechen zu halten

Die Division selbst ist solide und nützlich: Ausgabe geteilt durch Satz ergibt das Kapital, der Kehrwert das Vielfache — 25-mal die Jahresausgabe bei 4 Prozent, 28,6-mal bei 3,5 Prozent, 33,3-mal bei 3 Prozent. Lies die Tabelle als Sensitivitätsprüfung, nicht als Zielmarke. Am deutlichsten zeigt sie, wie teuer Vorsicht ist: der Schritt von 4 auf 3 Prozent legt bei denselben 40 000 € Ausgaben 333 333 € auf die Anforderung drauf, ein Drittel mehr Kapital und für die meisten mehrere zusätzliche Arbeitsjahre.

Zwei Anpassungen verändern das Bild stärker als die Wahl des Satzes. Jede Rente oder staatliche Leistung senkt die Ausgabe, die das Portfolio decken muss, und das nötige Kapital fällt um dasselbe Vielfache — eine Leistung von 10 000 € im Jahr nimmt 250 000 € von der 4-Prozent-Anforderung. Und eine flexible Entnahme, die nach einem Verlustjahr die Inflationsanhebung auslässt oder freiwillige Ausgaben kürzt, übersteht weit schlechtere Märkte als eine starre, weil sie aufhört, in den Sturz hinein zu verkaufen. Nichts davon ist eine Empfehlung für deine Lage; es ist die Arithmetik, die unter der Debatte liegt.

Häufige Fragen

Nehme ich jedes Jahr 4 Prozent des Bestands oder indexiere ich die erste Entnahme?

Die getestete Regel indexiert die erste Entnahme. Du nimmst einmal 4 Prozent und erhöhst diesen Betrag danach jedes Jahr um die Inflation, unabhängig davon, was das Portfolio getan hat. Jedes Jahr 4 Prozent des aktuellen Bestands zu nehmen ist eine andere Regel: Sie kann nie leer laufen, weil du stets einen Bruchteil des Verbliebenen entnimmst, doch dein Einkommen sinkt mit dem Markt genau in den Jahren, in denen es am wenigsten passt.

Sind die 4 Prozent vor oder nach Steuern?

Davor. Die 4 Prozent sind der Bruttobetrag, der das Portfolio verlässt, und die auf diese Entnahme in deinem Land anfallende Steuer geht davon ab, ebenso Plattform- und Fondskosten. Brauchst du 40 000 € zum Ausgeben und wird die Entnahme mit 20 Prozent besteuert, liegt der Bruttobetrag bei 50 000 €, und das von der Regel implizierte Vermögen ist das 25-Fache davon, nicht das 25-Fache deiner Ausgaben.

Gilt die Regel auch für 45 Jahre Ruhestand?

Sie wurde nie darauf getestet. Die Rückrechnung lief über 30-Jahres-Fenster, ein 45-jähriger Ruhestand liegt also außerhalb dessen, was die Forschung gemessen hat, und der tragfähige Satz sinkt mit längerem Horizont. Arbeiten zu sehr langen Horizonten landen meist zwischen 3 und 3,5 Prozent, weshalb die Tabelle oben bei 3 Prozent beginnt und nicht bei 4 — und weshalb wer früh aufhören will, die 3-Prozent-Zeile lesen sollte, nicht die berühmte.