Fixkostendeckung: die Kennzahl, auf die Vermieter und Kreditgeber schauen

Zwei Definitionen, und nur eine steht in deinem Vertrag

Die erste Definition stammt aus der Kreditanalyse und ist das, was ein Lehrbuch, eine Ratingmethodik oder dieser Rechner unter Fixkostendeckung versteht: Nimm das Betriebsergebnis, rechne die Fixkosten zurück, die zu seiner Ermittlung abgezogen wurden, und teile durch dieselben Kosten zuzüglich Zinsen. Wahlweise kommt die planmäßige Tilgung in den Nenner. Es ist ein Rentabilitätstest im Gewand eines Deckungstests: Alles darin stammt aus der Gewinn- und Verlustrechnung, und er fragt, ob das Handelsergebnis ein bequemes Vielfaches der Verpflichtungen ist, die in einem schlechten Jahr nicht verschwinden.

Die zweite lebt in Kreditverträgen und ist ein Zahlungstest. Sie startet beim Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen, zieht das Geld ab, das der Betrieb ausgeben muss, bevor er einen Kreditgeber bedienen kann — nicht selbst finanzierte Investitionen, tatsächlich gezahlte Steuern, Ausschüttungen und Entnahmen — und teilt durch Barzinsen, planmäßige Tilgung und Miete. Die beiden sind keine Varianten einer Kennzahl. Die eine fragt, ob das Geschäft profitabel genug ist; die andere, ob das nach Inhaber und Finanzamt verbleibende Geld die Schulden deckt. Ein Unternehmen kann im selben Jahr die eine bestehen und die andere reißen — und dieses Jahr wird ein Jahr schwerer Investitionen sein.

Beide sind legitim, und beide werden von Leuten benutzt, die dir nicht sagen, welche sie meinen. Die Regel lautet daher nicht, eine zu bevorzugen, sondern die Definitionsklausel zu lesen: In einem Kreditvertrag ist die Kennzahl das, was der Definitionsteil sagt, und dieser Text geht jeder Konvention dieses Artikels vor. Was folgt, ist eine Lesehilfe für diese Klausel, kein Ersatz dafür.

Was als Fixkostenposition zählt

Drei Fragen entscheiden. Ist die Zahlung vertraglich statt freiwillig? Ist sie terminiert, sodass Betrag und Datum vorab feststehen? Wird sie in der Periode bar beglichen? Alles, was dreimal Ja sagt, gehört in die Kennzahl. Das umfasst Barzinsen, planmäßige Tilgung, Mieten und Leasingraten jeder Art, Vorzugsdividenden, die das Unternehmen nicht auslassen kann, Pflichtbeiträge in einem Sanierungsplan zur Deckung einer Pensionslücke und — im inhabergeführten Betrieb, und das ist der Posten, gegen den sich Inhaber wehren — die Entnahmen, von denen der Haushalt tatsächlich lebt.

Ausgenommen sind meist Inanspruchnahmen und Rückzahlungen einer revolvierenden Linie, weil sie ein Saldo und kein Tilgungsplan sind; die endfällige Schlusszahlung, deren Einbeziehung jedes Tilgungsdarlehen im letzten Jahr durchfallen ließe; freiwillige Sondertilgungen; und umsatzabhängige Miete, die eine Beteiligung am Erfolg ist und keine Fixkostenposition. Jeder dieser Punkte ist verhandelbar und jeder wurde schon in beide Richtungen formuliert — genau deshalb wiegt die Definitionsklausel schwerer als die Kennzahl. Die Fassung der Aufsicht ist lehrreich: Die US-Behörde für kleine Unternehmen definiert den Schuldendienst als die künftig fälligen Tilgungs- und Zinszahlungen auf alle betrieblichen Schulden einschließlich des neuen Darlehens und behandelt Miete, Entnahmen, nicht finanzierte Investitionen und einmalige Posten als begründete Anpassungen des operativen Zahlungsstroms — im Zähler, nicht im Nenner.

Daraus die einzige Regel, die nie nachgibt: Eine Fixkostenposition wird entweder im Zähler abgezogen oder im Nenner addiert, niemals beides. Bei der Miete geht das schief, weil sie bereits Aufwand im Betriebsergebnis und im EBITDA ist. Addiere sie in den Nenner, ohne sie im Zähler zurückzurechnen, und du belastest das Unternehmen zweimal mit demselben Laden. Nach unseren Zahlen lautet die konsistente Fassung 1 800 ÷ 1 180 = 1,53× und die doppelt gezählte 1 200 ÷ 1 180 = 1,02×. Beide sehen auf dem Papier plausibel aus. Nur eine übersteht eine 1,25er-Klausel.

Warum Mieten hineingehören und was die Leasingstandards angerichtet haben

Eine Mietverpflichtung ist Schuld in jeder Hinsicht, die für diese Kennzahl zählt. Sie ist vertraglich, terminiert, wird bar gezahlt, sinkt nicht, wenn das Geschäft sinkt, und wer sie nicht zahlt, verliert die Räume, in denen er handelt — eine härtere Folge als die meisten Kreditausfälle. Die reine Zinsdeckung schmeichelt daher dem Betrieb, der alles mietet, und bestraft den, der für dieselben Vermögenswerte Kredit aufgenommen hat: Genau dafür gibt es die Fixkostenfassung.

Dann verschob sich die Bilanzierung unter der Definition. Nach IFRS 16 ist ein Leasingvertrag seit 2019 keine Miete mehr: Die Zahlung teilt sich in Abschreibung eines Nutzungsrechts und Zinsen auf eine Leasingverbindlichkeit, beide unterhalb der Linie, an der das EBITDA endet. Das ausgewiesene EBITDA stieg damit bei jedem Leasingnehmer ohne einen Euro Mehrgeschäft, und eine Klausel, formuliert als EBITDA über Zinsen plus Miete, hatte plötzlich einen größeren Zähler und eine Mietzeile, die es im Abschluss nicht mehr gab. Nach US-Regeln bewegte sich die Bilanz gleich, die Gewinn- und Verlustrechnung nicht: Ein Operating-Lease behält einen einzigen, im Wesentlichen linear erfassten Leasingaufwand im Betriebsaufwand, das EBITDA bleibt unberührt. Das FASB hält den Unterschied selbst fest — sein Modell trennt Finanzierungs- und Operating-Leasing, während IFRS 16 alle Verträge wie Erstere behandelt.

Daraus zwei Folgen für jeden, dessen Klausel älter ist als die Änderung. Erstens enthalten die meisten seither geschlossenen Verträge eine Klausel, die den Bilanzierungsstand einfriert: Die Kennzahl wird nach den bei Vertragsschluss geltenden Standards gerechnet, was auch immer der geprüfte Abschluss heute sagt — Klauselzahl und veröffentlichte Zahl sollen also abweichen, und der Kreditnehmer muss beide führen. Zweitens hatten französische Kreditnehmer mit Einzelabschluss nach dem plan comptable général das Problem nie: Dort wird crédit-bail nicht aktiviert, die Raten bleiben externer Aufwand, und jede Definition, die von Miete spricht, findet sie weiterhin. Berichtet derselbe Konzern auf beiden Grundlagen, weichen seine zwei Berechnungen derselben Klausel voneinander ab — und der Vertrag entscheidet, welche die Klausel ist.

Die Steuerhochrechnung, die niemand erwähnt

Zinsen sind abzugsfähig; Tilgung nicht. Ein Unternehmen, das 400 € Tilgung schuldet, muss vor Steuern mehr als 400 € verdienen, um sie zu zahlen — bei 25 % sind das 400 ÷ 0,75 = 533 €. Ist dein Zähler eine Vorsteuergröße, und in der klassischen Definition ist er das immer, dann unterschätzt eine Tilgung zum Nennwert im Nenner, was der Betrieb erwirtschaften muss. Rechne sie hoch. Nach unseren Zahlen beträgt der Nenner 600 + 180 + 533 = 1 313 € und die Kennzahl 1,52×; lässt du die Tilgung bei 400 €, sind es 1 180 € und 1,69×. Der Abstand beträgt 0,17× Spielraum — mehr als die Distanz zwischen einer 1,10er- und einer 1,25er-Klausel.

Die Zahlungsdefinitionen lösen dasselbe Problem anders — und man darf nicht beides tun. Sie starten beim EBITDA und ziehen die tatsächlich gezahlten Steuern ab: Der Zähler ist damit schon nach Steuern, und die Tilgung steht im Nenner zum Nennwert — genau so verfahren die Kreditregeln für kleine Unternehmen, wenn sie den Schuldendienst als fällige Tilgung und Zinsen und den operativen Zahlungsstrom als EBITDA definieren, angepasst um die Steuern und Entnahmen, die wirklich abfließen. Rechnest du die Tilgung auf einem bereits versteuerten Zähler hoch, hast du dasselbe Geld zweimal besteuert.

Dasselbe Jahr, acht Kennzahlen

Das Unternehmen ist dasselbe wie im Rest dieser Reihe, um die Fixkosten ergänzt: Ergebnis vor Zinsen, Steuern, Abschreibungen und Miete von 2 800 €, Miete 600 €, Abschreibungen 800 € — also EBITDA 2 200 € und EBIT 1 400 € —, Zinsen 180 €, planmäßige Tilgung 400 €, gezahlte Steuern 300 €, nicht finanzierte Investitionen 500 € und Ausschüttungen 200 €, bei einem Steuersatz von 25 %. Die Tabelle unten legt acht vertretbare Definitionen über diese Zahlen. Sie reichen von 1,02× bis 7,78× — eine Spanne, die weiter ist als der Abstand zwischen zwei Klauselniveaus, die du je verhandeln wirst.

Das Paar, das man anstarren sollte, ist das fünfte und das sechste: Die klassische Form mit hochgerechneter Tilgung ergibt 1,52×, die Zahlungsform 1,53×. Sie stimmen auf ein Hundertstel überein, und diese Übereinstimmung ist Zufall. Hebe die nicht finanzierten Investitionen im nächsten Jahr von 500 € auf 900 €, sonst nichts, und die Zahlungsform fällt auf 1 400 ÷ 1 180 = 1,19×, während die klassische sich überhaupt nicht bewegt, weil Investitionen für sie unsichtbar sind. Eine bei 1,25 gesetzte Klausel auf der Zahlungsdefinition ist gerissen; dieselbe Klausel auf der klassischen Definition wird eingehalten, und das Betriebsergebnis müsste um 26 % fallen — von 1 400 € auf 1 042 € —, um sie zu erreichen. Zwei Zahlen, die im ersten Jahr austauschbar wirkten, entscheiden im zweiten über den Kredit.

Die Tabelle zeigt noch etwas: Eine Position auf beiden Seiten zu addieren zieht die Kennzahl stets Richtung 1,00. Schließe die Miete aus Zähler und Nenner aus, und dieses Unternehmen deckt seinen Schuldendienst 2,07-mal; setze die Miete auf beiden Seiten zurück, und dieselbe Firma deckt ihre Fixkosten 1,53-mal. Nichts hat sich verschlechtert. Die Kennzahl hat lediglich mehr desselben Geldes über und unter dem Strich, und jeder Bruch größer als eins schrumpft, wenn man beiden Teilen denselben Betrag hinzufügt. Deshalb wirkt ein stark mietender Betrieb im Fixkostentest stets angespannter als ein Eigentümer — und deshalb muss ein Kreditgeber, der Mieter und Eigentümer vergleichen will, ihn dennoch verwenden.

Die in der Praxis verlangten Niveaus, und was ein Vermieter wirklich prüft

Private Kreditverträge setzen ihr eigenes Niveau, und die Spanne im Mittelstandsgeschäft reicht von etwa 1,10 bis etwa 1,25 — enger, wenn das Darlehen schneller tilgt oder der Kreditnehmer kleiner ist. Die klarste öffentlich niedergeschriebene Untergrenze stammt von der US-Behörde für kleine Unternehmen, deren Programmregeln eine Schuldendienstdeckung von mindestens 1,15 auf historischer oder geplanter Basis und von mindestens 1 zu 1 auf globaler Basis verlangen, mit einer gesenkten Grenze von 1,10 zu 1 bei kleinen 7(a)-Darlehen; der operative Zahlungsstrom ist dort als EBITDA definiert, begründet angepasst um Posten wie nicht finanzierte Investitionen, einmalige Erträge, Ausschüttungen, Mietzahlungen und Entnahmen. Diese Regeln werden überarbeitet: Die Fassung mit der Nummer 50 10 8.1 gilt ab dem 1. Oktober 2026 und löst 50 10 8 vom 1. Juni 2025 ab — prüfe also, welche gilt, bevor du jemandem eine Zahl nennst.

Ein Vermieter stellt eine engere Frage und stellt sie meist mit einer einfacheren Kennzahl: Wie oft deckt das Handelsergebnis allein die Miete? Nach unseren Zahlen deckt ein Ergebnis vor Miete von 2 800 € eine Miete von 600 € 4,67-mal — oder 3,67-mal, wenn man nach Abzug der Miete misst, was derselbe Sachverhalt zweimal ausgedrückt ist. Der Vermieter versichert nicht deine Schulden, deshalb tauchen Zinsen und Tilgung oft gar nicht auf; er entscheidet, ob ein Mieter, der ein Fünftel seines Umsatzes verliert, im neunten Monat eines schlechten Jahres noch zahlt. Deshalb ist die Kennzahl selten der ganze Test. Rechne damit, dass daneben das Eigenkapital geprüft wird, eine Konzernbürgschaft, eine Kaution von drei bis zwölf Monatsmieten und ein offengelegter Abschluss, der alt genug ist, dass die Auskunftei des Vermieters ihn bewertet hat. Sind deine Abschlüsse verspätet, sinkt der Score und steigt die Kaution — und keine von dir gerechnete Kennzahl ändert das.

Häufige Fragen

Ist die Fixkostendeckung dasselbe wie der Schuldendienstdeckungsgrad?

Nein, auch wenn die Begriffe so lose verwendet werden, dass du die Definition lesen musst und nicht das Etikett. Die Schuldendienstdeckung misst den Zahlungsstrom gegen die Schulden allein — Zinsen plus planmäßige Tilgung. Die Fixkostendeckung erweitert den Nenner um Verpflichtungen, die keine Schulden sind: vor allem Miete, dann Vorzugsdividenden, Pflichtbeiträge zur Altersversorgung und, im inhabergeführten Betrieb, Entnahmen. Nach unseren Zahlen liegt das reine Schuldenmaß bei 2 200 ÷ 580 = 3,79× und das Fixkostenmaß bei 1,53× — der ganze Abstand ist die Miete. Am meisten zählen beide in einem mietlastigen Geschäft: Eine Firma ohne Schulden und mit dreißig Läden hat eine unendliche Schuldendienstdeckung und eine völlig gewöhnliche Fixkostendeckung.

Gehört die endfällige Schlusszahlung in den Nenner?

Fast immer nein, und der Grund ist Arithmetik: Ein Darlehen mit hoher Schlussrate reißt im letzten Jahr jeden Deckungstest, weil ein Geschäftsjahr mehrere Jahre Tilgung tragen soll. Verträge definieren die planmäßige Tilgung daher üblicherweise als die in der Periode fällige Amortisation ohne die Schlussrate und behandeln das Refinanzierungsrisiko anderswo — über das Fälligkeitsdatum, eine Refinanzierungsklausel oder einen Cash Sweep. Lies die Klausel trotzdem, denn der Ausschluss ist Vertragsgestaltung und kein Gesetz, und ein Kreditgeber, der sie einbezogen hat, sagt damit etwas darüber, wie das Darlehen enden soll. Ist sie einbezogen und nicht verhandelbar, modelliere das letzte Jahr getrennt: Was die Kennzahl dort misst, ist nicht dein Geschäft, sondern ob du refinanziert hast.

Die Zahl meines Kreditgebers und die meines Steuerberaters weichen ab. Wer irrt?

Wahrscheinlich keiner von beiden, und die Überleitung dauert einen Nachmittag. Gehe die Unterschiede in fester Reihenfolge durch: die Ergebnisbasis (EBIT oder EBITDA, und ob die Miete zurückgerechnet wird); die Behandlung der Tilgung (enthalten oder nicht, hochgerechnet oder nicht); welche Leasingverträge zählen; ob Entnahmen und Investitionen abgezogen werden; welche zwölf Monate gemessen werden, da Klauseln meist rollierend getestet werden, Abschlüsse aber jährlich sind; und ob eine Einfrierklausel bedeutet, dass die Klausel nach überholten Standards zu rechnen ist. In unserem Beispiel erzeugen allein diese Entscheidungen 1,02×, 1,19×, 1,52×, 1,53×, 1,69×, 2,07×, 2,56×, 3,59× und 3,79×. Stelle beide Rechnungen Zeile für Zeile nebeneinander, und die Lücke benennt sich selbst. Schreibe die vereinbarte Fassung anschließend in dein Berichtspaket, damit der Streit nicht jedes Quartal wiederkehrt.

Hat IFRS 16 meine Klausel verändert?

Sie hat die darunterliegenden Abschlüsse verändert, was nicht dasselbe ist. Seit 2019 wird die Miete eines Leasingnehmers in Abschreibung und Zinsen zerlegt: Das ausgewiesene EBITDA stieg, und die Zeile Miete verschwand. Ob das deine Klausel verändert hat, hängt vom Vertrag ab: Die meisten neueren Finanzierungen enthalten eine Klausel, die den Bilanzierungsstand bei Vertragsschluss einfriert — dann wird die Klausel nach der alten Behandlung gerechnet, und nur dein veröffentlichter Abschluss hat sich bewegt. Fehlt sie, hat sich die Klausel bewegt: meist zu deinen Gunsten bei einem EBITDA-Test und zu deinen Lasten bei einem Zinsdeckungstest, weil ein Teil der Miete zu Zins wurde. Lass dir von deinem Kreditgeber vor dem nächsten Testtermin schriftlich bestätigen, welche Basis gilt — nicht danach.

Welche Kennzahl zeige ich einem Vermieter, der mein Unternehmen als Mieter prüft?

Zeige die Mietdeckung, und zwar in beiden Fassungen: vor und nach der fraglichen Miete. Es zählt nicht die heutige Miete, sondern die, die du unterschreiben willst — rechne die Kennzahl also mit dem neuen Vertrag und noch einmal in einem Stressfall, in dem der Umsatz um ein Fünftel fällt. Bring die Unterlagen mit, bei denen der Vermieter sonst das Schlimmste annimmt: den letzten offengelegten Abschluss, eine aktuelle Zwischenrechnung, falls dieser alt ist, den Tilgungsplan, damit niemand deine Raten doppelt zählt, und eine Notiz zu Mietverpflichtungen, die nicht in der Bilanz stehen. Ist die Kennzahl dünn, sage es zuerst und bring den Ausgleich mit — Kaution, Bürgschaft, kürzere Kündigungsoption. Ein Vermieter, der eine Schwäche entdeckt, nachdem er um Sicherheit gebeten hat, bepreist sie weit höher als einer, dem man sie genannt hat.