Rentabilidad real y nominal: por qué restar la inflación es la respuesta equivocada

Por qué es una división y no una resta

Sigue una unidad de dinero. Pon 100 € a trabajar al 7 % y un año después tienes 107 €. En ese mismo año los precios subieron un 3 %, así que lo que costaba 100 € ahora cuesta 103. La pregunta que responde la rentabilidad real es cuánto más puedes comprar, y eso es 107 ÷ 103 = 1,038835 cestas, una ganancia del 3,8835 %. No se restó nada en ningún punto: se compararon dos magnitudes medidas en unidades que encogen, dividiendo una entre otra. La resta solo sería exacta si el ajuste por inflación se aplicara al capital inicial y no a la ganancia, que no es como funcionan los precios.

El tamaño de la discrepancia tiene forma cerrada: restar exagera la rentabilidad real en (nominal − inflación) × inflación ÷ (1 + inflación). Importan los dos factores del numerador, y por eso el error crece en dos direcciones. Mantén la inflación al 3 % y ensancha la brecha: el error se ensancha con ella. Mantén la brecha en cuatro puntos y sube ambos tipos — 10 frente a 6 en vez de 7 frente a 3 — y el error casi se duplica, de 0,117 a 0,226 puntos, aunque el atajo devuelva el mismo 4 % las dos veces. Esa es la señal: cuando la resta da idéntica respuesta a dos situaciones manifiestamente distintas, está tirando información.

Lo que hace una décima de punto en treinta años

La capitalización convierte un error de redondeo en un error de planificación. Haz crecer 10 000 € al 4 % del atajo y a los diez años proyectas 14 802 €; el 3,883 % verdadero entrega 14 637 €, una brecha de 165 €. Llévalo a veinte años y la brecha es de 486 €. Llévalo a treinta y es de 1 072 €, el 3,4 % de todo el capital. Nada cambió en los datos — el mismo 7 % nominal, la misma inflación del 3 % — solo la decisión de dividir en lugar de restar.

El signo del error cambia cuando la rentabilidad real es negativa, y cambia en la dirección que no favorece a nadie. Ten efectivo remunerado al 3 % mientras la inflación corre al 4 % y la resta dice que perdiste el 1,000 % de tu poder adquisitivo, cuando la cifra exacta es una pérdida del 0,962 %. Aquí el atajo es ligeramente pesimista en vez de optimista, el único caso en que no hace daño. Allí donde la rentabilidad real es positiva — es decir, allí donde importa para un plan — restar embellece el resultado.

Usar la rentabilidad real sin engañarte

Mantén toda la proyección en una sola unidad. O trabajas en términos nominales e inflas también tu objetivo de gasto futuro, o trabajas en términos reales y dejas el objetivo a precios de hoy — pero nunca mezcles, porque aplicar una tasa de crecimiento nominal a un objetivo expresado en dinero de hoy es la forma más común de que un plan de jubilación duplique en silencio su propio optimismo. La versión en términos reales suele leerse mejor: todo está ya en dinero cuyo valor entiendes.

Dos matices se suman a la aritmética. La cifra de inflación por la que divides es una media nacional construida sobre una cesta que puede no parecerse a la tuya; si tu gasto está dominado por el alquiler o la energía, tu inflación personal puede separarse varios puntos del índice publicado, y con ella la rentabilidad real que experimentas. Además, el impuesto recae sobre la ganancia nominal y no sobre la real: en una cuenta tributable el orden importa — resta primero el impuesto de la rentabilidad nominal y aplica después la división de Fisher a lo que queda. Hacerlo al revés minimiza el daño.

Preguntas frecuentes

¿Cuándo basta con restar la inflación?

Para un solo año con tipos bajos, y para una cifra que dices en voz alta y no metes en una hoja de cálculo. Por debajo de un 3 % de inflación el atajo se equivoca en menos de una décima de punto, algo a lo que ningún plan es sensible. Usa la división exacta siempre que capitalices más de unos pocos años, siempre que alguno de los dos tipos supere en torno al 10 %, o siempre que compares dos opciones parecidas — son los tres casos en que la aproximación cambia la conclusión y no los decimales.

¿Por qué cifra de inflación debo dividir?

El que cubra el mismo periodo y la misma economía que la rentabilidad. Para un año de rendimientos, usa la variación publicada del índice de precios al consumo del país cuya moneda tienes; para un horizonte plurianual, usa una media de largo plazo en vez del último dato, que es ruidoso. No mezcles un índice de un país con rentabilidades obtenidas en otra divisa, porque el movimiento del tipo de cambio ya está dentro de la rentabilidad nominal y estarías corrigiendo por un nivel de precios equivocado.

¿Sirve la misma fórmula para los tipos de interés de una deuda?

Sí, y juega a favor del prestatario y no en su contra. Un préstamo a tipo fijo del 5 % mientras la inflación corre al 3 % tiene un coste real del 1,942 %, no del 2, porque el dinero que devuelves vale menos que el que pediste. Por eso una inflación inesperada transfiere valor de los prestamistas a los prestatarios a tipo fijo. No se aplica a un tipo variable, que suele subir con la inflación y anula el efecto.