A regra dos 4 %: o que afirma realmente

O que a investigação original testou realmente

William Bengen, planeador financeiro norte-americano, publicou o cálculo em 1994. Pegou numa carteira repartida entre ações e obrigações dos Estados Unidos, passou-a por todas as janelas de 30 anos do registo de mercado desde 1926 e perguntou que taxa de levantamento inicial teria sobrevivido mesmo à pior delas. A resposta ficava um pouco acima de 4 %. O estudo Trinity de 1998, de três professores da Trinity University no Texas, fez um exercício semelhante com várias misturas de ações e obrigações e publicou taxas de sucesso em vez de um número único; juntos explicam porque 4 % se tornou o número que toda a gente cita.

Três detalhes desse desenho desaparecem quando se conta a história, e cada um estreita o que a regra promete. O horizonte era de 30 anos: o teste não diz nada sobre o ano 31. O levantamento era fixo em termos reais: retira-se 4 % uma só vez, no primeiro ano, e a partir daí a regra governa um montante em euros indexado à inflação, não uma percentagem do saldo atual. E o sucesso era definido como a carteira não chegar a zero antes de terminados os 30 anos — uma trajetória que acabasse em quase nada contava como sucesso tanto quanto outra que quadruplicasse.

As quatro objeções que contam

A primeira é o risco de sequência de rendimentos. Duas reformas podem viver exatamente o mesmo rendimento médio em 30 anos e acabar em sítios completamente diferentes, porque uma queda nos primeiros anos atinge um capital grande do qual ainda se levanta, e o dinheiro vendido no fundo nunca lá está para recuperar. A segunda é a longevidade: 30 anos é o horizonte de quem se reforma aos 65, mas quem para de trabalhar aos 50 precisa de 40 ou 45, e a taxa sustentável desce à medida que o horizonte se alonga — por isso a literatura sobre reforma antecipada trabalha normalmente com 3 a 3,5 % em vez de 4.

A terceira objeção é geográfica. O retroteste usou o mercado que calhou ter o melhor historial de longo prazo do século vinte, e os trabalhos que estendem o método a outros países desenvolvidos encontram em geral taxas sustentáveis mais baixas nas mesmas décadas — aplicar um número norte-americano a uma carteira europeia é pedir emprestada a história de outro. A quarta é a mais terra a terra: as comissões são descontadas antes de levantar seja o que for, pelo que uma carteira que cobra 1 % ao ano abdica de um quarto de um levantamento de 4 % antes de o primeiro pagamento sair da conta. Essa está inteiramente sob o seu controlo, ao contrário das outras três.

Usar a aritmética sem a tomar por uma promessa

A divisão em si é sólida e útil: a despesa dividida pela taxa dá o capital, e o inverso dá o múltiplo — 25 vezes a despesa anual a 4 %, 28,6 vezes a 3,5 %, 33,3 vezes a 3 %. Leia a tabela como um teste de sensibilidade e não como um alvo. O que mostra com mais nitidez é o quanto custa a prudência: descer de 4 para 3 % acrescenta 333 333 € à exigência sobre os mesmos 40 000 € de despesa, um terço mais de capital e, para a maioria, vários anos de trabalho a mais.

Dois ajustes mudam o quadro mais do que a escolha da taxa. Qualquer pensão ou prestação pública reduz a despesa que a carteira tem de cobrir, e o capital exigido desce no mesmo múltiplo — uma prestação de 10 000 € por ano retira 250 000 € da exigência a 4 %. E um levantamento flexível, que salta a atualização pela inflação depois de um ano mau ou corta a despesa discricionária, sobrevive a mercados muito piores do que um rígido, porque deixa de vender na queda. Nada disto é uma recomendação sobre a sua situação; é a aritmética que está por baixo da discussão.

Perguntas frequentes

Levanto 4 % do saldo todos os anos ou indexo o primeiro levantamento?

A regra tal como foi testada indexa o primeiro levantamento. Retira 4 % uma vez e depois sobe esse montante com a inflação todos os anos, tenha a carteira feito o que tiver feito. Retirar 4 % do saldo atual todos os anos é outra regra: nunca se pode esgotar, porque retira sempre uma fração do que resta, mas o seu rendimento desce com o mercado precisamente nos anos em que menos lhe convém.

Os 4 % são antes ou depois de impostos?

Antes. Os 4 % são o montante bruto que sai da carteira, e o imposto que incida sobre esse levantamento no seu país sai daí, tal como as comissões de plataforma e de fundo. Se precisa de 40 000 € para gastar e o levantamento é tributado a 20 %, o valor bruto é 50 000 €, e o capital que a regra implica são 25 vezes isso, não 25 vezes o que gasta.

A regra continua a valer para uma reforma de 45 anos?

Nunca foi testada com essa duração. O retroteste usava janelas de 30 anos, pelo que uma reforma de 45 anos fica fora do que a investigação mediu, e a taxa sustentável desce quando o horizonte se alonga. Os trabalhos sobre horizontes muito longos situam-se em geral entre 3 e 3,5 %, e por isso a tabela acima começa em 3 % e não em 4 — e por isso quem pensa parar cedo deve ler a linha dos 3 %, não a famosa.