Qual dos dois devo usar?

Usa os dois e trata a diferença como a largura da resposta. Um custo de capital próprio único dado com duas casas decimais é uma falsa precisão sobre uma grandeza que ninguém observa; uma forquilha de 7 % a 9 % é uma precisão honesta. Se uma decisão bascula entre esses dois números, é porque a decisão não era realmente sobre o custo do capital próprio.

O que conta como taxa sem risco?

Por convenção, o rendimento de uma obrigação do Estado longa na moeda dos fluxos, com maturidade próxima do horizonte avaliado. A convenção conta mais do que a teoria: o que torna uma taxa utilizável aqui é que todos os que comparam o teu número usem a mesma. Misturar uma taxa sem risco em euros com fluxos em dólares é o erro corrente, e desloca a resposta pelo diferencial de taxas entre as duas moedas.

Dois modelos aceites, dois pontos de diferença na mesma empresa

Publicado a 21/09/2026 · 3 min de leitura · Calculadoras financeiras

Camille Laurent — Redatora de Finanças na OneKitly

Fiscalidade · Finanças pessoais

Verificado a partir de 2 fontes

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Em resumo

Toma uma taxa sem risco de 3 %, um beta de 1,2, um retorno de mercado esperado de 8 %, um dividendo de 2 sobre um preço de 50 e um crescimento do dividendo de 3 %. O CAPM diz 3 + 1,2 × (8 − 3) = 9 %. O modelo de crescimento dos dividendos diz 2 ÷ 50 + 3 % = 7 %. Ambos são padrão, ambos se ensinam, e diferem em dois pontos sobre a mesma empresa no mesmo momento. Nenhum está errado: respondem a perguntas ligeiramente diferentes. O CAPM pergunta que retorno o mercado exige por suportar a exposição deste título ao risco de mercado. O modelo do dividendo pergunta que retorno o preço atual implica, dado o que a empresa realmente distribui. Quando divergem, a diferença é informação — significa em geral que o preço incorpora uma expectativa de crescimento diferente da que escreveste.

O CAPM e o modelo de crescimento dos dividendos calculam ambos o custo do capital próprio. Com o mesmo conjunto de entradas dão 9 % e 7 % — e escolher entre eles pesa numa avaliação mais do que qualquer número dentro de um ou de outro.

O beta é uma medida, e frágil

O beta estima-se regredindo os retornos de um título sobre os do mercado, e o resultado depende de escolhas que ninguém normaliza: a profundidade da janela, a frequência dos retornos — diários, semanais, mensais — e o índice tomado como mercado. O mesmo título pode sair 1,0 numa convenção e 1,4 noutra, o que sobre os números acima são dois pontos inteiros de custo do capital próprio. Quando uma avaliação depende de um beta, vale a pena perguntar de onde vem antes de discutir outra coisa.

Quando o modelo do dividendo simplesmente não se aplica

Precisa de um dividendo, e de uma taxa de crescimento inferior ao custo do capital próprio. Uma empresa que não distribui nada tem rendimento de dividendo zero e o modelo reduz-se à taxa de crescimento sozinha, o que não quer dizer nada. Uma empresa cujo crescimento suposto excede o seu custo de capital próprio produz, na mesma família de fórmulas, um denominador negativo e uma resposta pior do que insignificante. O CAPM não tem nenhuma dessas restrições, e aí está o essencial da razão por que sobrevive na prática — não por ser mais exato, mas porque devolve sempre alguma coisa.

A mesma empresa, os dois modelos
Modelo	Construído sobre	Custo do capital próprio
CAPM	sem risco + beta × prémio de mercado	9 %
Crescimento dos dividendos	dividendo ÷ preço + crescimento	7 %

Exemplo calculado com a nossa ferramenta

Calculadora do custo do capital próprio (CAPM e DDM)

Dados

Taxa sem risco (%): 4,5
Beta (β): 1,15
Retorno de mercado esperado (%): 10
Dividendo esperado D₁: 3,50 €
Preço atual P₀: 145,00 €
Crescimento do dividendo g (%): 5

Resultado

Custo do capital próprio — CAPM: 10,82%
Custo do capital próprio — DDM: 7,41%

Estes números são produzidos pela calculadora abaixo, não escritos à mão — são recalculados sempre que a ferramenta muda.

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Perguntas frequentes

Qual dos dois devo usar?: Usa os dois e trata a diferença como a largura da resposta. Um custo de capital próprio único dado com duas casas decimais é uma falsa precisão sobre uma grandeza que ninguém observa; uma forquilha de 7 % a 9 % é uma precisão honesta. Se uma decisão bascula entre esses dois números, é porque a decisão não era realmente sobre o custo do capital próprio.
O que conta como taxa sem risco?: Por convenção, o rendimento de uma obrigação do Estado longa na moeda dos fluxos, com maturidade próxima do horizonte avaliado. A convenção conta mais do que a teoria: o que torna uma taxa utilizável aqui é que todos os que comparam o teu número usem a mesma. Misturar uma taxa sem risco em euros com fluxos em dólares é o erro corrente, e desloca a resposta pelo diferencial de taxas entre as duas moedas.

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Fontes

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