Fazer crescer uma empresa que ganha menos do que custa o seu capital

Alongar os prazos dos fornecedores sobe o rácio sem melhorar nada

O passivo corrente é subtraído porque o crédito de fornecedores financia parte do negócio sem custo, pelo que não é capital que alguém tenha tido de aportar. Isso torna o denominador móvel: leva o passivo corrente de 5 para 8 milhões pagando mais tarde aos fornecedores e o capital empregue cai para 17 milhões, o que ergue a rendibilidade de 25 % para 29,4 % sem tocar no lucro, nas vendas nem nos custos. A melhoria é real no sentido de haver menos dinheiro dos donos imobilizado, e oca no sentido de ter sido tirada aos fornecedores em vez de ganha. Lê um salto deste rácio verificando se se moveu o numerador ou o denominador, e se foi o denominador, que linha.

Uma rendibilidade alta pode assinalar que já não se investe

O capital empregue inclui ativos pelo seu valor líquido contabilístico, e uma sociedade que deixou de renovar o equipamento vê esse valor cair ano após ano enquanto o lucro se mantém. A rendibilidade sobe portanto, e sobe mais depressa nos últimos anos antes de ser preciso substituir tudo de uma vez. Um rácio que sobe porque o denominador encolhe parece-se num gráfico com um que sobe porque o numerador cresce, e só a linha de investimento os separa. Onde este rácio serve de objetivo, é esse o modo de falha a vigiar: a forma mais barata de o atingir é adiar o investimento que mantém o negócio a funcionar.

Perguntas frequentes

De onde vem o custo de capital?

É uma mistura ponderada do que a dívida custa depois de impostos e do que os acionistas esperam, na proporção do que cada um financia. A metade da dívida é observável: está nos contratos de empréstimo. A metade dos capitais próprios é uma estimativa, em geral construída sobre uma taxa sem risco acrescida de um prémio pelo risco daquele negócio, e pessoas razoáveis produzem estimativas afastadas por vários pontos. Essa incerteza explica que o diferencial conte mais do que o número exato: dezassete pontos sobrevivem a qualquer desacordo plausível sobre o custo de capital, e dois pontos não sobrevivem a um arredondamento.

Capital empregue de abertura ou médio?

A média dos dois extremos, pela mesma razão que qualquer rácio que divide um ano por um saldo: o lucro foi ganho ao longo de doze meses enquanto o balanço de fecho reflete apenas o último dia. Conta sobretudo quando a base de capital se moveu muito — uma aquisição, uma alienação importante, uma fábrica concluída no outono — que é precisamente quando o rácio é examinado. Se o ano teve um acontecimento assim, publica o rácio das duas maneiras e diz em qual assenta a conclusão.