Rácio de liquidez geral contra liquidez reduzida, e o que nenhum lhe diz

Duas fórmulas que diferem por uma única subtração

O rácio de liquidez geral é o ativo corrente dividido pelo passivo corrente. Coloca uma pergunta simples: se tudo o que a empresa espera converter em caixa dentro de um ano fosse convertido, cobriria tudo o que deve dentro de um ano? O rácio de liquidez reduzida coloca a mesma pergunta depois de riscar as rubricas menos cooperantes. Na forma estrita é a caixa e equivalentes, mais os títulos negociáveis, mais os clientes, tudo dividido pelo passivo corrente — o que na prática equivale ao ativo corrente menos existências e menos gastos diferidos.

A subtração não é arbitrária. A caixa é caixa. Um crédito é uma pretensão legal sobre um cliente identificado, por um montante fixado, numa data fixada; alguns correm mal, a maioria converte-se. As existências são uma aposta em que alguém vai querer a mercadoria, a um preço que ainda não lhe foi oferecido, numa data que não controla. É o único ativo corrente cuja conversão depende da procura e não de um contrato, e é precisamente por isso que o rácio reduzido as retira.

Mesmo rácio geral, cinco vezes o rácio reduzido

O retalhista tem 200 000 € de caixa, 100 000 € de clientes porque vende sobretudo a pronto, e 1 200 000 € de existências no linear e no armazém. O ativo corrente são 1 500 000 € contra 1 000 000 € de passivo corrente: rácio geral de 1,50 e fundo de maneio de 500 000 €. Retire as existências e restam apenas 300 000 € de ativos líquidos: o rácio reduzido é 300 000 ÷ 1 000 000 = 0,30. São 80 % do seu ativo corrente em mercadoria, não em dinheiro.

A empresa de software chega ao mesmo rácio geral pelo caminho oposto: 1 100 000 € de caixa, 400 000 € de clientes de faturações anuais, e nenhuma existência, porque copiar o seu produto não custa nada. O ativo corrente são também 1 500 000 €, o passivo corrente 1 000 000 € e o fundo de maneio 500 000 €. Mas como nada é subtraído, o seu rácio reduzido iguala o geral em 1,50 — cinco vezes o 0,30 do retalhista. Dois negócios que um filtro sobre o rácio geral trataria como idênticos diferem por um fator cinco na medida que pergunta se conseguem pagar no mês seguinte.

Eis a demonstração mais limpa daquilo de que a subtração o protege. Deprecie as existências do retalhista em 30 % — má estação, gama obsoleta, recolha de um fornecedor — e a mercadoria cai de 1 200 000 € para 840 000 €. O ativo corrente desce para 1 140 000 € e o rácio geral de 1,50 para 1,14, uma nódoa visível na medida principal. O rácio reduzido não se mexe nada: já era 0,30, porque nunca contou as existências. A medida que parecia pessimista era simplesmente a que já tinha posto o risco no preço.

Porque 0,30 pode ser perfeitamente seguro

Um rácio reduzido de 0,30 soa a alarme e muitas vezes não é. Pense em como funciona realmente um supermercado. Compra a 45 dias, mantém existências cerca de 25 dias, e é pago pelo cliente na caixa no dia da venda. O seu ciclo de conversão de caixa é portanto 25 + 2 − 45 = −18 dias: tem o dinheiro dezoito dias antes de o ter de entregar. Um negócio assim pode funcionar permanentemente com um rácio reduzido bem abaixo de 1,0 sem falhar um pagamento, porque são os seus fornecedores que financiam as existências.

A conclusão não é que o rácio reduzido seja inútil para um retalhista, mas que o seu significado é inteiramente relativo. Compare um retalhista com retalhistas, um industrial com industriais, e sobretudo compare uma empresa consigo própria ao longo de vários períodos. Um rácio reduzido que cai de 0,45 para 0,30 num ano diz muito mais do que o nível 0,30 alguma vez dirá, porque sinaliza que a composição do balanço mudou enquanto o modelo de negócio não.

O limite que ambos partilham: uma fotografia não tem calendário

Ambos os rácios se calculam a partir de um balanço, e um balanço é uma fotografia tirada numa noite concreta. Regista o que existe, não quando se mexe. Uma dívida que vence amanhã e outra que vence daqui a onze meses estão na mesma linha; um recebimento da próxima semana e outro a noventa dias, também. O rácio não tem como os distinguir, logo não consegue responder à pergunta que um diretor financeiro faz mesmo, que não é «tenho o suficiente no total?» mas «tenho o suficiente no dia quinze?»

Torne-o concreto. Uma consultora tem 200 000 € de caixa e 1 300 000 € de clientes, sem existências nenhumas, contra 1 000 000 € de passivo corrente. Ambos os rácios saem a 1,50 e, por qualquer regra de triagem, a empresa parece confortável. Mas os seus clientes pagam a noventa dias, pelo que nos próximos trinta dias pode esperar cobrar cerca de 1 300 000 × 30 ÷ 90 = 433 000 €. Some a caixa disponível e haverá 633 000 € mobilizáveis. Se 700 000 € de salários, impostos e faturas de fornecedores vencerem nesses mesmos trinta dias, faltam cerca de 67 000 € — e isto passando ambos os testes de liquidez com folga.

Mude um único dado e o problema evapora-se. Cobre a sessenta dias em vez de noventa e a mesma carteira de clientes traz 1 300 000 × 30 ÷ 60 = 650 000 € no mês: 850 000 € disponíveis contra 700 000 € de vencimentos — um excedente de 150 000 € em vez de um buraco de 67 000 €. Nada se mexeu no balanço. Nenhum dos rácios variou uma décima. A empresa passou de falhar salários a confortável apenas por causa de quando o dinheiro chega.

O que ler em vez disso: o ciclo de conversão de caixa

O ciclo responde à pergunta de calendário que os rácios não conseguem. É o prazo médio de existências, mais o prazo médio de recebimento, menos o prazo médio de pagamento: quanto tempo um euro fica preso na máquina operacional entre sair de si e voltar. O retalhista da nossa tabela mantém existências 90 dias, cobra em 5 e paga em 60: 90 + 5 − 60 = 35 dias. A empresa de software não mantém nada, cobra em 55 e paga em 30: 0 + 55 − 30 = 25 dias. Mesmo rácio geral, rácios reduzidos radicalmente diferentes, e ciclos separados por apenas dez dias — três ângulos sobre o mesmo balanço, cada um a responder a uma pergunta diferente.

Na prática as três medidas formam uma sequência e não uma competição. Leia o rácio geral para ter uma noção de escala, o rácio reduzido para ver que parte desse conforto depende de vender mercadoria, e o ciclo de conversão para saber quando o dinheiro chega realmente. Se só puder construir um relatório, construa uma previsão de tesouraria a treze semanas em vez de qualquer um deles, porque uma previsão tem datas e um rácio nunca terá.

Perguntas frequentes

O que conta exatamente como ativo de liquidez reduzida?

A caixa e equivalentes, os títulos negociáveis de curto prazo, e os clientes. As existências são excluídas porque a sua conversão depende da procura, e os gastos diferidos são excluídos porque nunca chegarão a ser caixa: já pagou um serviço que ainda não consumiu, e nenhum credor se paga com a cobertura de seguro do próximo trimestre. Muitos rácios reduzidos publicados usam o atalho «ativo corrente menos existências», o que deixa lá dentro os gastos diferidos. No retalhista acima a diferença é pequena, mas numa empresa que paga um ano de licenças de software adiantado não é, por isso verifique que definição usa uma referência antes de se comparar com ela.

O objetivo é um rácio reduzido acima de 1,0?

É uma regra prática, não um objetivo, e é grosseira. Um rácio reduzido de 1,0 diz que a empresa poderia liquidar todo o passivo corrente só com caixa e clientes, o que é confortável mas não obrigatório: supermercados, restaurantes e a maioria dos negócios por subscrição funcionam permanentemente abaixo disso e pagam a toda a gente a horas, porque os seus clientes pagam antes dos seus fornecedores. Inversamente, um rácio de 1,5 não protege nada se os saldos de clientes tiverem noventa dias e as dívidas vencerem na próxima semana. Use o nível para abrir a conversa, a tendência ao longo de vários períodos para concluir, e uma previsão de tesouraria datada para decidir.

Porque é que o meu rácio geral caiu após uma imparidade de existências sem o rácio reduzido se mexer?

Porque o rácio reduzido nunca contou as existências, pelo que retirar-lhes valor não muda nada desse lado. No exemplo, depreciar 1 200 000 € de existências em 30 % para 840 000 € corta o ativo corrente de 1 500 000 € para 1 140 000 € e o rácio geral de 1,50 para 1,14, enquanto o rácio reduzido fica em 0,30 do princípio ao fim. É a ilustração mais clara da função de cada medida: o rácio geral carregava um risco que não via, e a imparidade é esse risco a concretizar-se. O rácio reduzido tinha assumido o pior sobre as existências desde o início, pelo que já não tinha nada a perder.

Um rácio de liquidez pode ser alto demais?

Sim, e vale mais perguntar porquê do que felicitar a empresa. Um rácio muito alto pode significar tesouraria parada a render nada enquanto o mesmo dinheiro investido no negócio ou devolvido aos acionistas renderia mais. Pode também significar o contrário de saúde: uma carteira de clientes inchada de faturas que ninguém cobra, ou existências que deixaram de rodar e ainda não foram depreciadas. Ambas aumentam o numerador enquanto enfraquecem o negócio. O diagnóstico é olhar para o que cresceu. Caixa a subir costuma ser benigno; clientes a subir mais depressa que as receitas, ou existências mais depressa que o custo das vendas, quase nunca é.

Estes rácios preveem a insolvência?

Fracamente, e nunca sozinhos. A insolvência na prática é falhar um pagamento num dia concreto, o que é um acontecimento de calendário, e ambos os rácios são mudos quanto ao calendário — como mostra o exemplo, uma empresa pode marcar 1,50 nos dois e ficar 67 000 € curta ao fim do mês. São também mudos quanto a recursos que nunca aparecem no ativo corrente: uma linha de crédito não utilizada, uma garantia da casa-mãe, um contrato de factoring ou um descoberto podem cobrir uma falha que nenhum rácio de balanço antecipou. Leia os rácios como descrição de estrutura, o ciclo de conversão para o ritmo, e uma previsão datada mais o anexo sobre linhas disponíveis para a resposta verdadeira.