Um balanço, três rácios, e só um tem teto

Os ativos estão ao valor contabilístico, e esse valor é uma história

O denominador é o que a contabilidade diz que valem os ativos, o que para um edifício comprado há décadas e amortizado desde então não tem relação com o que se venderia. Duas sociedades com instalações idênticas podem portanto publicar rácios muito diferentes conforme a data de compra de cada uma, e uma reavaliação melhora o número sem que nada aconteça no mundo. A distorção funciona também ao contrário: o goodwill de uma aquisição figura no ativo pelo que foi pago, o que lisonjeia o rácio até ao dia em que é imparidade — e então o rácio agrava-se bruscamente por uma razão que já era verdadeira.

Nem tudo o que está no passivo é dívida

O total do passivo inclui o devido a fornecedores, os rendimentos diferidos de clientes que pagaram adiantado, as provisões para custos futuros e os salários acumulados, e nenhum se comporta como dinheiro emprestado. As dívidas a fornecedores não têm juros nem covenants; um rendimento diferido é uma promessa de entregar, não de reembolsar. Um rácio construído sobre todo o passivo responde portanto a outra pergunta que um construído só sobre a dívida financeira, e os credores referem-se em geral à segunda quando falam de alavancagem. Diz qual das duas um número usa, porque uma empresa por subscrição com um ano de pagamentos antecipados pode parecer muito endividada sem dever nada a ninguém ao abrigo de um contrato de empréstimo.

Perguntas frequentes

Que nível de dívida sobre ativos é seguro?

Depende de quão estáveis são os resultados e de quão vendáveis são os ativos. Uma utility com receitas contratadas e infraestrutura física pode suportar um rácio que seria imprudente para um retalhista de moda cujo principal ativo é um stock que sai de estação. A pergunta a que o rácio não pode responder sozinho é se a empresa consegue servir o que deve, questão de fluxo e não de saldos — lê-o portanto ao lado da cobertura de juros e da cobertura do serviço da dívida, e considera que um balanço confortável com cobertura fina é a mais perigosa das duas combinações.

As locações contam como dívida?

Segundo as normas contabilísticas hoje em vigor na maioria dos países, sim: uma locação põe um ativo por direito de uso de um lado e um passivo de locação do outro, pelo que crescem numerador e denominador. Essa mudança sozinha deslocou sensivelmente os rácios publicados por retalhistas e companhias aéreas sem alterar um único contrato, o que convém recordar ao comparar números de um e outro lado da sua entrada em vigor. Comparar o rácio de uma sociedade hoje com o de antes da reforma compara dois mundos contabilísticos diferentes.